来源：彭博社

作者：Chongjing Li、Mengchen Lu

特朗普涉华备忘录引发担忧，周二港股和内地A股一度大跌。尽管部分外资机构对后市看法谨慎，内地南向资金继续大买港股。

恒生科技指数与恒生指数盘初触及逾三个月盘中最大跌幅，但恒生科技当前已基本抹去跌幅，阿里巴巴等互联网股票仍对指数拖累最大。临近中午，受芯片“国产替代”的预期提振，中国芯片股反弹，A股科创50指数转升，沪深300指数亦将跌幅略收窄至0.6%。

内地南向资金无惧市场波动，不仅过去两个交易日的单日净买入都超过135亿港元，周二开盘迄今的净买入也逾90亿。阿里、小米和腾讯是上日南向资金最青睐的部分股票。

上周末特朗普签署备忘录，指示美国外国投资委员会(CFIUS)限制中国在“科技、关键基础设施、医疗、农业、能源及原材料”等领域的投资，引发中美关系紧张的担忧，隔夜阿里巴巴ADR大跌，也为近期中国科技股涨势按下暂停键。此前DeepSeek的发布以及中国对民营企业的支持态度引发了科技公司的价值重估，推动香港主要指数升至约三年高位，阿里巴巴港股本月以来大涨逾40%。

“行政命令造成的不确定性可能会导致短期内股价面临一些阻力，因投资者获利了结或出于风险管理目的抛售头寸”，瑞银策略师James Wang等人在报告中表示。他称这项规定可能会影响中国人工智能供应链上的公司。

彭博新闻社早间援引知情人士报道称，特朗普政府正在制定更严格的半导体限制措施，并向主要盟友施压，要求他们加强对中国芯片行业的限制。芯片管控的消息被部分投资者视为催化“国产替代”的预期，刺激了芯片股的反弹。

芯片股龙头中芯国际港股当前转升，抹去早盘一度高达6.7%的跌幅。

预期逆转

摩根大通策略师Wendy Liu等人认为，备忘录中关于美国养老金和捐赠基金在中国高科技领域投资的新限制和扩大限制，可能会引发中国股市在强劲上涨后出现逆转。随着投资者考虑股票的下行风险，Liu预计，防御性和价值型股票将跑赢成长型股票，在岸中资股或跑赢离岸上市的中国股票。

摩根大通和瑞银的报告表明随着中国科技股积攒了可观的涨幅，部分外资行趋于谨慎。而就在几天之前，包括摩根士丹利在内的外资机构纷纷看多中国股票，叠加互联互通南向资金的涌入和阿里巴巴的靓丽季报，催化了市场的风险偏好。

中信证券在报告中解读特朗普涉华备忘录时表示，与总统行政令和国会法案相比，总统备忘录不具有法律强制性，更多用于表达倾向立场，不代表中美双向投资政策已发生实质性变化，因此无需对备忘录的内容过度解读。