来源：彭博社

作者：Esha Dey、Jess Menton

美国总统唐纳德·特朗普标志性的关税措施说来就来，造成市场上周剧烈震荡。为应对持续不断的不确定性，投资者试图调整股票投资组合，却发现在他首任时积累的经验几无用武之地。

特朗普依旧采取高举低落的关税大棒策略，对贸易伙伴先是威胁狠加关税，之后说撤就撤，要么推迟加征，或者干脆全部取消。不过除此之外，大环境已基本改变。

首先，与其首个任期相比，特朗普提议的关税影响范围更大。但更重要的是，投资者所处的环境已完全不同。波动率比当时更高，标普500指数一路高歌猛进，2023年和2024年合计上涨53%，估值也节节攀升。而2017年时，标普500指数前两年合计仅上涨8.7%，特朗普上台后股价上涨空间更大。

Ned Davis Research的首席全球投资策略师Tim Hayes表示，在这种变化下，意味着对风险资产配置要采取防御性策略。他说道，如果关税引发的贸易战导致债券收益率上升、宏观环境恶化以及资金从科技行业和美国市场撤出，该公司的投资模式可能需要削减股票配置。

这种谨慎态度也突显了宏观环境的变化。通胀升温，利率大幅升高，与八年前相比联邦赤字更令人头疼。总体而言，尽管经济增长势头强劲，但美国股市的大环境却明显更令人担忧。

“牛市进入第三个年头，市场期望非常之高，而2017年时我们刚刚走出熊市，”Strategas Securities LLC的ETF和技术策略师Todd Sohn表示。“当存在任何形式的脆弱性时，任何催化剂都可能扰乱市场。”