来源：彭博社

特朗普发动贸易战的初期伴随着一波又一波的涨涨跌跌，迫使交易员越来越多地做出比平常更保守或容易逆转的押注来适应形势。

“市场正试图预测和权衡一个非常不可预测的情况和人物，”野村国际驻伦敦的G-10货币现汇交易主管Antony Foster称，他已经开始减少外汇头寸。“你可能前一分钟还像个英雄，但下一分钟就风云突变，你看起来一败涂地。”

为了保护自己免受相互矛盾消息的影响，投资者不仅需要更灵活或更小心谨慎地进行交易，而且还在采用更复杂的交易策略。随着特朗普引发的全球波动率飙升显而易见，他们必须灵活应对从墨西哥比索到中国股市等多种资产。

随着投资者纷纷寻求保护，规模逾3000亿美元的外汇期权市场的交易量飙升至多年高点。衡量亚洲股票指数10天实际波动率的指标升至去年10月以来最高水平。美国国债前景变得更加复杂，围绕关税的边缘博弈让美联储的政策前景变得扑朔迷离。

“原本需要数周时间才能走完的市场轨迹正在被压缩到数天，甚至一天之内，”对冲基金Blue Edge Advisors Pte.的投资组合经理Calvin Yeoh称。“越来越剧烈的日内波动将迫使交易员考虑衡量波动率的回溯法，”他指的是一种衡量市场波动的方法。他补充说，正在加快交易的进出速度。

即使对于投机性基金来说，这也变得更加棘手，它们通常习惯于调整头寸以跟上市场的每一次波动。对于George Boubouras这样一位拥有30年市场经验的老将来说，要找到能坚持下去的押注变得越来越难。

“持仓时间越来越短，不到24小时，而以前在某些情况下，几天或一周才是常态，”这位K2 Asset Management驻墨尔本的研究主管在谈到债券和股票时说。“无论是在外汇还是信贷市场，你都必须适应。”

最近的加元走势就是一个很好的例子。

芝商所的加元期权交易量在1月31日达到历史第二高水平，因为投资者希望在周末宣布贸易政策调整之前对冲风险，驻伦敦外汇期权主管Chris Povey称。在特朗普最初宣布将对加拿大加征25%关税后，加元一度跌至2003年以来最低水平，后来由于关税被推迟，加元反弹。

在新加坡，多策略对冲基金GAO Capital已经从做空波动率转为买入，因为市场波动加剧，押注方向变得越来越难。该基金“保持灵活性，交易由市场流动引导，”首席执行官Chauwei Yak称。“所以是被动反应，而不是定向交易。”

股票市场也是如此。

由于特朗普关税引发了对通胀飙升的担忧，美国交易员正在转向复杂的对冲策略，以管理加剧的波动性。一些人面临的麻烦是，随着关税、围绕中国人工智能技术的紧张情绪以及企业财报高峰期的同时到来，期权 —— 一种受欢迎的市场风险管理工具 —— 正变得越来越贵。

“一般来说这是一个困难的市场，现在更难让人有信心，”道明证券股票衍生品策略主管Ling Zhou说。他说，其中一个脱颖而出的交易是投资者押注中国，认为“坏消息”已经被消化，特朗普可以收回他的一些评论，北京可能会推出更多刺激措施。

根据彭博汇编的数据，过去一个月，KraneShares CSI China Internet Fund和iShares安硕中国大盘股ETF等专注于中国的交易所交易基金(ETF)的期权交易量已大幅增加。

美国大选后，对冲基金增加总风险敞口，增持多头和空头头寸，野村证券国际董事总经理Charlie McElligott称。但由于他们账上的风险太多，他们需要对冲。

McElligott解释说，他们主要通过期权购买这种保护，就像为价外看跌期权支付额外费用以防止市场更大幅下跌。