财经透视

三年疫情终于过去，不过，对全世界经济打击最严重的应该是中国。这是因为中国封关、执行清零政策非常久，导致生产停顿，加上2021年开始的种种整顿，导致股市、楼市崩盘。情况一直等到去年12月7日才开始全面放宽，解除种种防疫措施，今年1月8日全面通关，开放边境，让世界各地境外人士免检疫免隔离入境，也让中国人自由申请出境，经济才开始复苏，但是至今仍与恢复常态有一定的距离。也就是说，经济生产仍然追不上疫情前的水平。

近期，中国国家主席习近平也数次公开说，中国政府会全力拼经济，推动消费。

过去三年，全世界，包括中国的经济都受到美国的减息、加息的影响。2020年疫情开始时，美国以大幅度减息应付疫情带来的经济压力。联邦基金利率一减再减，最终减至零利率。零利率带来股市炒作和楼市上升，并带来通胀。通胀在2021年已经出现，但是美国联邦储备局没有采取任何行动，没有应用加息的手段来压抑通胀。为什么？

其中一个很可能的原因是美国总统换了人，由特朗普换成拜登。联邦储备局主席鲍威尔的任期在2022年1月任满，鲍威尔当然很希望能连任，在获得拜登再度委任前，他不敢加息，担心会导致已升至历史新高，开始泡沫化的股市、楼市会急跌，造成不安，影响拜登对他的印象，失去连任的机会。

因此，在整个2021年及2022年的首两个月，鲍威尔眼看通胀率不断上升，始终没有行动。等到去年拜登决定让他连任后，才于3月开始加息，结果通胀率越来越高，创下40年新高纪录。他不得已加快加大加息的速度与幅度，一下子把全世界的股市、楼市压下，造成一定程度的恐慌，至今余悸犹存。

美国因为总统换人，鲍威尔不敢在2021年拜登初上任的第一年加息，但是中国领导层的做法就不一样。他们看到美国零利率所引发的泡沫，2021年短短一年里，在香港上市的中国科网股腾讯股价急升1.5倍，另一家科网股美团更惊人，股价升三倍。那一年，中国民营地产商碧桂园一年卖楼的收入高达1万亿元人民币（约1940亿新元），恒大集团也卖了7000亿元人民币（约1360亿新元）的楼房，泡沫太大了。这使到中国中央政府比美国早一年就出手针对股市与楼市的泡沫，先是针对科网股，中央认为中国数家科网企业已呈垄断地位，不利竞争，于是推出反垄断法，结果腾讯股价从最高的740港元（约127新元）跌至近期最低的180港元（约31新元）；美团则从最高的460港元（约79新元）跌至103港元（约18新元）。

整顿科网股之后，北京官方又出手打击急速自我膨胀的民营房地产商，收紧地产发展商的贷款，定下“三道红线”的指引，违反者一律面对银行要求偿还贷款的压力，多家民营地产商无力偿还债务，接近破产；同时无力继续兴建未完成未入伙的楼房，出现所谓的烂尾楼，严重打击人们买楼的信心。楼房的销售下跌，楼价也下跌，至今信心仍未恢复。

长期以来，房地产市场是中国经济很重要的部分，房地产市道不景，会连累许多行业。后来，烂尾楼引发中国各地出现反烂尾楼的维权运动和示威行动。维权运动逼使中国政府不得不出手，下令银行贷款给地产发展商完成烂尾楼的兴建，让买楼者可以收楼入伙。但是，尽管烂尾楼问题解决，不少民营地产商依然缺乏资金再发展，造成整体房地产市道萎缩，楼价下跌，地方政府卖地收入下降，影响地方财政与建设。多家在香港上市的中国地产股已经停牌多时，无法复牌，问题仍然很严重。

简单地说，今日中国经济面对的压力来源不单只是三年疫情，还包括中国政府自己出手压下股市与房地产泡沫。去年，总理李克强也说过好几次，中国政府会全力拼经济，可惜再加上一句说不会采取大水漫灌的方法推动经济增长，但清零政策一直没解除，因此效果并不理想。

幸好，因为中国政府出手早，冷却了市场，因此并没有出现目前美国及世界上许多国家和地区所面对的通胀问题。中国的通胀率非常低，使中国政府有条件减息及降低银行存款准备金，让银行有更多钱借给企业及个人，推动经济复苏。

去年大陆政府二十大开会后，人事变迁，新的党中央似乎下了更大决心要全力拼经济，并可能采用大水漫灌的方法。近日，李克强表示中国经济去年底站稳，今年初回升，经济已平稳运行但仍面临不少风险挑战，因此要继续拓展经济回升的势头。官媒《证券日报》报道，今年中国重点投资的基建已高达21万亿元人民币（约4万亿新元），的确是大水漫灌了。2008年，面对全球金融海啸，时任总理温家宝就以4万亿元人民币（约7700亿新元）的基建使中国脱困，经济继续高速发展。

很快地，中国全国人民代表大会就会召开，李强会取代李克强任总理。新官上任，相信会更努力拼经济，尤其是推动中国的内需市场。实际上，今日中国人的平均储蓄率世界第一，属于过度储蓄，不利于经济发展，必须想方设法鼓励消费，盘活市场，推动经济增长。

作者是香港城市大学特约教授