不过，亦有分析师对此持审慎观点，认为中小银行风险暴露会加速传导到同业，市场对此预期不足。“银行评级下调事件频发，在去杠杆背景下，商业银行不仅面临表外刚兑被打破，表内资产‘刚兑’打破预期亦增强。”兴业研究固收分析师徐寒飞称。

据其统计，自2017年以来，共有15家中小银行面临评级下调或负面事件，其中农商行占比87%。这些负面事件主要涉及农商行贷款客户集中度较高、不良贷款持续攀升、资本充足率不足等方面问题，且年初以来呈加速暴露趋势，未来中小银行在区域经营风险、流动风险、公司治理方面，面临一定挑战。

他认为，这将增加同业风险的传导，需要特别关注交易对手风险。例如，在同业存单发行中，评级AA以下的主要是由农商行发行——数据显示，122家发行主体中，农商行占了103家，且主要分布于山西、吉林、黑龙江、辽宁等地区，未来此类区域的经济环境或将继续影响这类银行的资信。

“定价上，目前市场对于不同评级的银行的评价，并未在债券或NCD中充分体现。”他认为，主要原因是此前交易对手风险一直潜藏于水面之下，随着强监管政策落地，会让风险加速暴露于水面上，应特别关注涉及交易对手风险的金融市场类业务及同业风险传导。

不过，据财新记者了解，对于农金机构风险暴露问题，监管层早有察觉。早在今年2月的相关监管工作会议上，便针对农金机构做了相关部署——今年将主要关注其不良处置、同业投资、同业理财在内的三项业务。

据出席该会议的人士透露，监管层判定农金机构目前面临四方面风险：一是周期性风险，即经济进入下行清算期，导致信用风险暴露；二是结构性风险，城乡二元结构导致资金、技术、人才流通不畅；三是历史性风险，目前尚有300余家高风险机构“高危”运行；四是体制性风险，农金机构股东股权治理有效性不足，与省联社摩擦加剧。（见《财新周刊》2018年第19期报道“中小银行监管‘紧箍咒’”）■