2023全球经济主旋律:高利率、低增长

时间:2023-02-03 14:15内容来源:联合早报 版阅读:新闻归类:观点评论

来源:台湾《工商时报》社论

美联储(Fed)在2月1日一如市场预期宣布升息一码(0.25个百分点),随后Fed主席鲍威尔的记者会,也没有让市场意外,紧接在后的欧洲央行、英格兰银行等货币决策会议也都符合预期。具体来说,去年剧烈升息的政策已经接近尾声,美国3月再一次调升指标利率后,货币政策大致底定,观察通货膨胀回落的速度与就业数据,以美国为首的全球经济回落,有较大的机率将会走出“软着陆”的轨迹。

值得我们特别关注的是,美国财政部长耶伦(Janet Yellen)最近多次公开讲话,都强调通货膨胀的威胁即将过去,她在元月底接受媒体访问,还坚信美国不会重演1970至80年代的通膨危机,耶伦认为目前的高物价增长并未引发薪资与物价的螺旋式上升,而且通膨的预期一直稳定。依此判断,未来几个月美国与主要工业国家的通膨率将会快速下滑,甚至及早回到2%的长期目标区。

市场当然欢迎“由鹰转鸽”的央行,悲观的情绪也已快速转为乐观,但是,高利率将是今年的常态,加上软着陆、低增长的经济前景,意味着疫情三年期间的短线炒作,不论是迷因股、破坏式创新、或是特斯拉与科技龙头股、以及目前最被看好的电动车相关产业,股票炒作会有一定的上限。

从去年11月起涨的香港与中国股票、在农历新年期间暴涨的特斯拉,以及半导体超微(AMD)、辉达(NVIDIA)等,基调是跌深反弹,去年跌得愈凶,弹升的幅度愈大、速度愈快,但是不论怎么弹升,离去年初或是前年底的高点都还有很大的差距。

我们就眼前正在发生的案例,可以清楚看到高利率对于财务杠杆过大的企业、以及金融机构的威胁。其一是在疫情期间一度是“迷因股”焦点明星的“万能卫浴公司”(Bed Bath & Beyond Inc,BBBY),公司股价从去年11月的每股1.3美元,到今年元月中旬暴涨到5.2美元,随即腰斩至目前的2.8美元,股价震荡极为剧烈,而公司在2月1日公开示警“可能必须提出Chapter 11破产声请”,因为现金周转困难,在到期的12亿美元(15亿新元)债务中,还有2800万美元的未偿付缺口,另外给予5.5亿美元授信额度的摩根大通银行,在元月已经将BBBY列入违约帐户。

知名案例之二是印度首富的阿达尼集团(Adani Group),这家与莫迪政权关系密切、在疫情期间急遽扩张的企业集团,元月底被华尔街对冲基金Hindenburg Research发报告指称帐务造假,引爆阿达尼旗下七家在印度的上市公司股价暴跌,短短四个交易日市值损失超过920亿美元。

阿达尼集团公开资讯揭露的负债超过250亿美元,另外金额不详的股票质押立刻面临庞大的保证金补仓压力。阿达尼虽然在元月31日顺利收齐24.5亿美元的巨额现金增资认购书,但是公司却在2月1日宣布放弃增资,而海外公司债券在空头对冲基金的针对下重挫,至少包括瑞士信贷(Credit Suiss Group AG)在内的投资银行宣布不再接受阿达尼公司债做为抵押品。富可敌国的印度首富企业集团因为高杠杆而陷入财务危机,目前虽然还不会威胁印度金融体系安定,但是后续的警报并未解除,而且确定会拖累今年印度的经济增长。

我们认为,2023年全球经济前景,将会在“上有天花板限制、下有铁板支撑”的大趋势下前行。 BBBY、Adani的案例正是高利率环境下,企业面临更大的资金周转压力、而金融机构则必须提列更高的坏帐准备;Fed每月950亿美元的QT(缩表、量化紧缩)还要持续从市场抽走剩余资金;另外企业去库存的工作还在半路,企业营收与盈余的下行压力仍大、加上高利率加重房地产市场的负担,这些都是显而易见的天花板。

不过,中国大陆在清零政策解开之后迅速回升的消费力,不只触发了中港股市强弹,对于全球库存的去化也将会带来正面的效应,缓和企业去库存的冲击;欧元区甫公布的2022年第四季 GDP打败市场预期,出现正数的 0.1%增长,伴随着欧洲股市表现相对强劲,许多龙头企业甚至冲抵历史新高的讯号,暗示俄乌战争即将进入尾声,欧洲企业将会从中获取巨大的结构性利益。中国与欧洲相对乐观的前景,则将提供2023年全球经济前行稳定的铁板支撑。

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