IMF预测中国GDP可能下行到3%，主要理由有二：一是防疫封锁措施；二是房地产危机；但应该还有科技平台企业全面收缩。

易宪容

国际货币基金组织（IMF）不久前公布的《世界经济展望（2022年至2027年）》报告预测，由于中国进一步采取防疫封锁措施，且房地产危机加深，2022年中国国内生产总值（GDP）增长可能下降到3.3%。如果预测有一定的准确性，今年中国GDP增长是1978年以来第二低，仅好于冠病疫情严重冲击的2020年的1.9%。这几天不少财经记者都在问，今年中国GDP真的会跌到3%吗？答案是很可能。因为，当前经济形势比2020年还要差。

由于防疫封锁及三大因素叠加（需求萎缩、供给冲击和预期减弱），今年第二季度开始，中国经济就出现急速放缓，有些行业甚至出现断崖式下滑，导致第二季度增长只有0.4%。中国国务院推出一揽子稳增长刺激政策，6月经济下行的态势有所缓和，但7月份又回到原点，经济数据远逊于预期。

尽管出口是个亮点，但进口则十分疲弱，内需不振，投资缺乏动力。对经济增长贡献最大的社会消费，除了汽车销售由于政策支持一枝独秀外，其他都乏善可陈。房地产销售负向增长态势更严重。社会需求的萎缩，工业增加值同样暗淡，近半数行业为负增长。固定资产投资，除了政府基建稍微好一点外，其他投资都动力不足；房地产投资负增长还在继续，达到6%以上。

更严重的是，这些数据所拼构出的中国经济形势图像，可能还只是表象，背后的问题可能比由数据所显示的更多。比如房地产市场，2021年还是在莺歌燕舞之中，商品房销售额还在创历史新高，但当政府监管者对开发商的融资行为进行规范时，立即引发开发商的债务危机，导致住宅销售的急剧下降。

又比如，中国A股42家上市银行股，2021年累计净利润高达1万9188亿元人民币（约3892亿新元），占4185家上市公司利润的38%。尽管银行股获利丰厚，股息也高，股价却长期低迷，而且到2022年8月8日，有37家银行股价跌破净值，占比达88%。原因何在？主要在于投资者长期不相信中国的银行所公布的财报和坏账数据。也就是说，当前中国经济形势，政府公布的数据一直在强调风险可控，下半年稳增长可行，但当某些公司及行业问题暴露出来时，却都是防不胜防的。

IMF预测中国GDP可能下行到3%，主要理由有二：一是防疫封锁措施；二是房地产危机；但应该还有科技平台企业全面收缩。一年多来，疫情防范的动态清零政策，不仅导致不少地方企业生产突然中断、供应停止、物流不畅、居民消费急剧下降，而且改变了居民生活方式、企业及市场预期。比如，目前不少城市居民一星期做两次核酸，不仅增加生活时间成本，也让许多居民逐渐退出以前的消费场所及市场。这自然会导致消费急剧萎缩。

为了自保，许多地方政府的防疫措施更层层加码，极大增加物流和人流等种种障碍。资源不能够流动，经济交易及增长就无从谈起。当这些行为进一步成为企业及居民的市场预期时，各种活动就会全面收缩。比如最近海南及西藏防范疫情的隔离事件，可能导致许多居民在短期内没有意愿再出外旅游。在这种情况下，中国国内的酒店及餐饮业、旅游服务业、航空运输业等行业不仅无法复苏，还可能进一步下沉。

其次，对于以房地产为主导的中国经济来说，从2016年开始，GDP增长在逐渐放缓（2016年GDP增长为6.4%，2019年为6.1%），但房地产及建筑业（建筑业有60%以上为住房建筑）占GDP构成的比重却越来越高。比如，两者的构成占GDP的比重从2010年的12.3%上升到2020年的14.5%。这不仅意味近几年房地产增长速度远快于GDP的增长速度，也意味着中国对房地产的依赖程度越来越高。所以，房地产下行的冲击是巨大的。

今年以来，中国房地产市场投资及住房销售都出现严重负增长。1月至7月住宅销售负增长达到31%以上，需求急剧萎缩。对以往以投资需求来全面推高房价及保持泡沫繁荣的市场来说，只要房价下跌，只要投资者购买住房不可能赚钱，或房价只涨不跌的神话破灭，投资需求就会立即退出及快速萎缩，甚至严重负增长（即投资者把手中的二手房大量抛出）；7月份爆发的“烂尾楼停贷事件”，更是强化了市场预期的全面逆转。政府提出“保交楼”部署，以及地方政府五花八门的救市政策，如果能让房价逐渐回归到消费者有支付能力的水平上，让住宅消费需求逐渐释放出来，房地产市场才可能重新启动。如果这样，又可能导致严重的负向恶性循环。这当然是政府不愿意看到的。因此市场将维持一个较长时间的僵持状态，危机短期内难以化解。

再次，近10年，数码经济成了中国GDP增长另一个主要引擎。2020年中国数码经济规模占GDP比重已近四成，对GDP贡献率近七成。但2020年下半年开始掀起的对平台企业反垄断及防止资本无序扩张的政策，使得数码经济及平台立即快速收缩，资本无序扩张转化为无序收缩。这不仅导致大型科技平台企业的股价暴跌（比如美团股价从2021年初高位到今年8月10日，累计下跌63%，市值蒸发超过1.7万亿港元）、业绩全面下降（比如腾讯2022年第二季收入同比负增长3%，这是公司上市以来首次出现营业收入倒退）、企业规模收缩、投资急剧减少及裁员潮四起等，更是改变平台企业的预期，行为模式将发生较大的变化。这一来，会全面减弱数码经济或大型平台企业作为经济增长引擎的动力，对中国GDP增长冲击与影响是严重的。

作者是中国青岛大学教授及金融财富管理学院院长