明报社评

中国内地公布的首季经济数据出乎预期地好，中央两个高层会议又对形势出现乐观判断，一些经济专家判断中国经济已经企稳，令市场出现中央宏观政策已经转向、宽松货币环境已经结束的气氛。但应该看到，内地首季经济数据的优异表现有多项特殊因素，止跌回稳的基础并不巩固，未来三季变数仍多，特别是在通胀可能升温的情况下，当局刺激经济的政策将面临两难困境，中国经济仍面临严峻考验。

经济数据好过预期

隐忧在难过分乐观

根据国家统计局的数据，今年首季中国经济同比增长6.4%，超出预期，其中工业生产大幅回升，消费需求明显改善，全国城镇新增就业324万人，已完成全年目标近三成；居民人均可支配收入实际增长6.8%，跑赢GDP增速，消费者信心指数比去年第四季提高3.2个百分点。3月份制造业PMI时隔3个月后重回扩张区间。国际货币基金组织（IMF）将今年中国经济增长预期上调0.1个百分点，是全球唯一上调的经济体。

紧接着召开的中央政治局会议强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆”，之后的中央财经委员会会议进一步提出“要深化供给侧结构性改革，巩固‘三去一降一补’成果”，都被解读为不再将经济增速回升作为主要目标，显示政策重心转变，意味银根宽松政策已告结束，中国经济的转折点已经出现。

但现在就得出中国经济下滑局面已经扭转的结论，未免过于乐观。必须看到，内地制造业投资仍然疲软，这意味着企业对未来需求的预期并未明显改善，企业家信心仍然不足。从外部看，世界经济和国际贸易的增长都在放缓；从内部看，结构性矛盾还比较多，6.4%的增幅与去年同期相比，仍属下滑，实体经济还面临着成本上升、盈利能力下降等矛盾和困难。

从长期趋势看，中国经济增速从2011年跌破10%、2012年跌破8%、2015年跌破7%至今，持续近10年的下行趋势并未改变，无论高质量发展能否实现，高速度发展已不可持续，短期内很难出现向上的反弹。今年首季经济回稳，是前一阶段减税、定向降准等刺激政策的结果。同时，出口表现也较飘忽，若欧美就业、消费数据欠佳，出口数据也不会好。环顾全球，没有一个大型经济体是靠出口来维系经济增长的，故中国的出口增长也难长期维持。最后，消费表现不俗，是一方面靠减税政策，另一方得益于楼市股市等资产价格回稳的财富效应。按目前态势，接下来难再大幅减税，资产价格也难持续上涨。伴随老龄化社会来临，消费的增长也会遇到樽颈。

“猪油共涨”通胀阴霾

未来靠改革非宽松

今年特别需要留意是通胀的升温。非洲猪瘟已经令全国31个省市自治区无一幸免，导致生猪供应出现插水式下滑。3月份全国猪肉价格是连跌25个月后首次上涨，涨幅5.1%。农业农村部已预料下半年猪肉价涨幅可能超过70%，到今年第四季，会创2016年以来的新高。由于猪肉在CPI统计中的权重占2.5%，3月份全国居民消费价格（CPI）指数从1.5%跃升到2.3%，升幅为一年来最大，仅猪肉价格一项就带动了0.12个百分点。同时，CPI权重中另一大项油价也在飈升，美国为制裁伊朗，取消其所有石油出口豁免；沙特、俄罗斯为保油价而减产；委内瑞拉石油产量持续下跌……令国际油价突破75美元大关。“猪油共涨”，通胀压力很大，势将对宽松货币政策构成制约，更要警惕滞胀风险。

中国经济已经多次借刺激政策续命，未来的经济增长只能寄希望于改革。从近期政治局和中央财经委的两场会议来看，中央对此有清醒的认识，屡次重申不搞“大水漫灌”（盲目放水），坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，重提“管好货币供给总闸门”，在在显示不想重蹈2008年4万亿救市的覆辙。

中央政治局会议指出，内地经济的下行压力，更多是结构性、体制性的，要不断深化供给侧结构性改革；中央财经委的会议更明确提出，要推动改革开放，善用高水平开放倒逼深化改革，显示有意借中美谈判，对中国经济作结构性改革。改革开放而非宽松刺激，才是未来经济发展的主要动力。