中国民营企业主投资意愿锐减，倾向于持有现金，他们正在准备应对将因美国贸易关税而加剧的国内经济放缓局面。

中国民营企业主投资意愿锐减，而倾向于偿还美元债务和持有现金，他们在准备应对将因美国贸易关税而加剧的国内经济放缓局面。

中国将于周五公布第三季度国内生产总值(GDP)，预计该官方数据将显示经济增长率接近政府目标。其他数据，比如财新中国(Caixin China)制造业采购经理人指数(PMI)下滑，以及非国有企业美元债券发行规模下降，则表明民营经济部门存在紧张情绪。

NatWest Markets外汇策略主管曼苏尔•莫希-乌丁(Mansoor Mohi-Uddin)上周去了一趟北京后写道，中国客户“对经济持续放缓感到担忧”，“对人民币前景感到悲观”，“对美国明年1月把加征税率从10%上调至25%这件事是否能避免感到悲观”。

莫希-乌丁补充说，民营出口企业将主要把资金用于偿还美元债务，因为中国宽松货币政策和美联储加息导致了人民币贬值。Refinitiv的数据显示，中国民营企业目前不太愿意发行新的美元债券，发行新债规模呈减少趋势，尽管9月由于再融资的关系而出现季节性上升。

中国顶尖民营企业，包括阿里巴巴(Alibaba)和腾讯(Tencent)，今年以来股价都大幅下跌了。一些规模较小的企业被迫把自己卖给了原本是竞争对手的国有企业，原因是公司股价跌破质押股票的平仓线，只能追加保证金和强制平仓。

近几年中国实际经济增速出现了放缓，民营企业受到的冲击最大，而且伴随着经济放缓，银行信贷收紧，影子金融体系崩溃。相比之下，民营企业在影子金融中往往涉足更深，无论是作为借款者还是贷款者的角色。

招商银行(China Merchants Bank)在最近一份报告中称，“今年，在美中贸易战加剧的背景下，国内宏观经济政策不明朗，市场参与者的风险偏好急剧降低。”

据彭博(Bloomberg)报道，中国央行行长易纲上周末表示：“我认为贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大……将造成极大的不确定性。”

几十年来房地产投资助推了中国的经济繁荣，但根据房地产集团万通(Vantone)创始人冯仑的说法，现在房地产企业家把目光转向了资产管理，而不再大举押注买地或盖楼。他正与俄罗斯合作伙伴一起在海外推进一个面向散户投资者、类似房地产投资信托基金(REIT)的平台。

某大型中国民营企业集团的一位高管表示，由于预期美国的贸易关税将在未来6至12个月内造成全面影响，他所在的集团正在积极做着准备，各个部门经理被告知要留着现金，并确保各资产类别保持流动性。

他称，“中国最大的问题是信心。每个人都很悲观，这会使情况变得越来越糟。”

近期制造业PMI下滑就反映了这一点，尤其是财新的制造业PMI，该指数中民营企业占比较大。财新制造业PMI的降幅超过了官方制造业PMI，后者更偏重国有企业。

从很多方面来说，当前状况是延续了之前的趋势。始于2012年的经济增速放缓淘汰了产能过剩行业的许多民营企业。据招商银行的报告，在2016年至2018年期间——也就是“供应侧改革”时期——11000家企业消失了，它们基本上都是民营企业。

但中小民企倒闭推动了影子融资系统的内爆（包括从散户投资者那里筹集资金为陷入困境的借款人提供贷款的P2P放贷平台），而这又使得民营企业资金匮乏。

今年9月中国国家主席中领导人的东北之行，只会平添民营企业的沮丧。他考察了国有农场和国有石油公司，要求人们不要“唱衰”国有企业。

官方媒体也发表了一些关于保护私人利益的评论，但中领导人选择考察名义上的民营企业并不能安抚人心。他参观了中国忠旺，这家工业铝挤压产品制造商此前对美出口大增帮助触发了美国对铝产品征收反倾销关税的举措，给贸易紧张拉响了前奏。

译者/何黎