国庆节长假最后一天，央行宣布将对大部分银行降准1个百分点，主要目的为优化流动性结构，降低中小企业融资难度，预计共释放资金1.2万亿元。央行强调降准不等于货币政策转向，且不会加大人民币贬值压力。

根据央行10月7日午间的公告，从2018年10月15日起，央行将下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

央行有关负责人表示，降准将释放共约1.2万亿元资金，其中，约4500亿元将用于偿还10月15日到期的MLF，因此这部分MLF当日不再续做，另外约7500亿元为此次降准释放的增量资金。

这是今年第三次定向降准。与今年前两次定向降准相似，本次降准的主要目的也是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。而与前两次相比，此次定向降准释放资金规模较大，略超预期。今年4月的定向降准下调1个百分点，释放增量资金4000亿元；而6月的定向降准只下调了0.5个百分点，释放增量资金也是近4000亿元。

前述央行负责人指出，本次降准仍属于定向调控，属于两种流动性调节工具的替代，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利， 而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此银行体系流动性总量基本稳定，银根稳健中性。“（央行）不搞大水漫灌，注重定向调控。”

该负责人强调，本次降准不会形成人民币贬值压力。“中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。”

平安证券首席经济学家张明认为，在美联储继续加息的背景下，中国货币政策的放松将会继续压缩中美利差，使得人民币兑美元汇率在基本面上面临贬值压力。而中国央行此番对汇率的表态，一方面说明央行认为国内目标要优先于对外目标，另一方面也说明央行有意愿与能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上。

尽管央行未等到工作日就公布降准的消息，但对此次降准市场早有预期。9月底，国务院文件明确完善定向降准等结构性货币政策工具。此外，10月13日将有4515亿MLF到期，10月16日将有1500亿国库现金定存到期，二者合计回笼资金6015亿。因此，市场普遍预计央行将在10月初启动定向降准置换MLF。“（这样）既不会使资金面出现过大的波动，又有助于改善商业银行的资金来源期限结构、支持实体经济融资。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

中金固收陈健恒团队认为，触发此次降准的因素包括近期经济数据明显走弱、银行负债端成本较高、宽信用难以有效传导以及国庆期间海外股市大跌等。

9月底陆续公布的经济数据显示，当前宏观经济仍存在不少下行压力。张明预计，2018年第3季度中国GDP同比增速将回落至6.6%，而第四季度可能进一步回落至6.4%左右。此外，中美贸易摩擦的加深将会进一步削弱进出口部门对经济增长的贡献，从而影响制造业投资增速。陈健恒团队认为，面对持续的经济下行压力，再度降准可以视为提振经济信心的举动。

招商证券谢亚轩团队认为，在国庆假日的最后一天公布降准，可以对冲国庆期间全球股债双杀对国内经济市场形成的冲击。美国时间10月3日，美联储主席鲍威尔表示“低利率再也不适合，我们距离中性利率还很远”，导致美元对包括发达和新兴在内的广泛货币升值，商品价格上涨。当日美国十年国债收益率飙升逾10个基点，并开始打压其他资产价格。

更重要的是，在金融监管环境趋严，银行资产大量回表的背景下，目前中小企业融资难度依然较大，M2增速和社融增速仍然处于较低水平。温斌指出，定向降准有助于优化流动性结果，一方面相对于MLF工具而言，降准可以使金融机构获得稳定的长期资金，做好资产负债管理；另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本，进而降低实体经济融资成本。“本次降准仍然以满足融资需求为目的，并不是大水漫灌。”中信证券固收研究主管明明指出

前述央行负责人表示， 当前金融机构中长期流动性需求随着信贷投放的增加而增长， 此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源， 推动实体经济健康发展。

然而分析师认为，要切实降低中小企业融资难度，还需要其他政策配合。张明表示，一方面需要央行保持合理充裕的流动性供给，另一方面需要监管部门在监管政策方面支持中小企业融资，此外还需要保持股权市场的活跃。如果缺乏后两者的配合，仅靠央行降准是难以实现这一目标的。

“货币治标不治本，未来财政政策仍需发力。”交通银行金融研究中心首席经济学家连平等撰文指出。■