虽然机构对利率等宏观指标预期企稳，对债券类资产整体下跌的担忧改善，但由于去杠杆进程深化，预计个券违约风险有增无减。

（北京讯）中国债市投资者正在摆脱债灾一年多来的熊市心态，利率预期企稳之后，个券违约风险成了市场最大的敌人。

彭博社本月23日至26日对21家金融机构的固定收益交易员和分析师进行的调查显示，超过半数受访者对第二季债市持乐观态度，为债灾以来历次季度调查的最好水平，看空的机构也从上一季的六成减少到不足两成。

虽然机构对利率等宏观指标预期企稳，对债券类资产整体下跌的担忧改善，但由于去杠杆进程深化，预计个券违约风险有增无减。

调查：民企债违约风险最高

近八成受访者认为，第二季的违约案例将上升，三分之二受访者也认为信用利差将走阔，民企债被认为是违约风险最高的一个领域。

第一创业证券固定收益分析师李怀军说：“违约已经常态化了，每个行业都有可能发生。”

他指出，经济走势偏弱，出口环境变化，基建和消费增速下行，整体基本面对债市有利，但考虑到行业集中度提高，中小企业竞争力趋弱，“还是偏好利率债和高等级信用债”。

南京证券固定收益研究员杨浩直言，从投资角度来说，民企在管理上的不确定性较大，而且在银行收紧信贷时再融资难度更大。即便是大型民企，若扩张步伐较大也有可能面临资金面断裂风险。

虽然整体情绪回暖，但局部悲观加剧。去年的违约风险就有所收敛，今年则重现抬升。彭博汇总的公开信息显示，第一季境内公募债券违约只数，创去年第二季以来新高。

今年爆出兑付危机的债券中，大连机床、丹东港集团、亿阳集团、富贵鸟、神雾环保等民企在列。

国泰君安首席固定收益分析师覃汉在分析报告中写道：“民企的信用风险会继续发酵……从外部融资来看，民企在本身内部现金流比较弱的情况下，外部融资的脆弱性也会被放大。伴随非标的清理以及社会融资的收缩，民企仍然是第一波受害者。”

约七成受访者看好高等级信用债和利率债

调查也显示，有约七成受访者看好高等级信用债和利率债，对第二季末10年期国债收益率预估中值为3.8％，10年期国开债预估中值为4.7％，分别较第一季均值低约8和13个基点，与中美贸易争端升级避险推动债市上涨后的利率水平大体相当。

长江证券固定收益总部投资部主管张睿预计，第二季监管政策力度不会进一步收紧，因为金融去杠杆政策已逐步发挥效果，没有必要进一步加速去杠杆，“一方面对经济产生压力，另一方面可能会诱发金融风险”。

张睿认为，经济回落的速度和力度将是决定行情的基础变量，这与大部分市场人士的关注点不谋而合。在第二季债市最重要的影响因素中，有约四成的受访者选择了基本面。

包括耀之基金、恒丰银行、南京证券、河北银行、光大资管、金元资管、南华期货、国投安信期货、万杉资本等21家机构参与了本次调查。