深陷财务危机的中国房地产企业龙头碧桂园，宣布旗下11家境内公司债券自星期一起开始停牌，意味着公司启动债务重组已是板上钉钉。

受访学者认为，有别于同样陷入财务危机的“万亿级”房企恒大集团，碧桂园大多数项目集中在三四线城市，这些城市的房市场更低迷，严重供过于求，将使接盘方更难从这些楼盘中看出展潜力，重组前景更不乐观。

碧桂园星期六（8月12日）晚上分别在深圳和上海证券交易所发布公告，旗下九支年至2022年发行的公司债券将在星期一（8月14日）停牌，复牌时间另行确定。碧桂园旗下的广东腾越建筑工程也宣布一支债券停牌。当地媒体称，碧桂园还有一只私募债券也将暂停交易。

停牌债券总额约157亿人民币 此次公告不包括在境外债券

据澎湃新闻统计，被令停牌的11支债券余额约157.02亿元（人民币，下同，约29亿新元）。其中，即将在9月份到期的债券共有三支，总余额超过73亿元。此次公告并没有包括公司在中国境外的债券。

碧桂园在公告中称，公司将与各持份者沟通，考虑采取各种债务管理措施，以保障公司的未来长远发展，为各持份者保存价值、维护利益。

有关碧桂园陷入财务危机的消息在上周相续传出。公司在上星期二（8月8日）证实外界传闻，因资金出现流动压力，无法支付两笔到期的美元债利息，处于违约边缘。碧桂园在两天后也宣布，公司因面临房地产行业销售下行等因素，上半年预计出现最多550亿元的亏损。

身为中国房地产龙头企业之一，碧桂园是继恒大集团之后中国又一家陷入债务危机的大型地产发展商。截至2022年底，恒大总负债是2.44万亿元，碧桂园是1.43万亿元。

中国（深圳）综合开发研究院研究员宋丁接受《联合早报》访问时指出，碧桂园长期以来似乎扮演着业界“特长生”的角色，很少和同行在一二线城市高价抢地，而是选择在三四线城市大量拿地盖楼，通过差异化策略曾经取得一系列亮眼的成绩。

但成也萧何败也萧何。宋丁解释说，碧桂园有三分之二的项目集中在三四线城市；当整个房地产形势发生逆转时，这些城市的楼市就会首当其冲陷入低迷，导致公司的整体销售大幅放缓，财务状况亮起红灯。

即便碧桂园已经启动债务重组，但宋丁认为重组的前景并不乐观。他说，重组的成败关键在于接盘方必须认同他们旗下楼盘的未来发展潜力。如果没有人愿意成为这些沉淀资产的接盘侠，重组就很难成功。

为提振房地产市场，中国官方在过去一个月持续传递积极信号和出台扶持政策，推动房地产在下半年走向复苏。

宋丁研判，尽管碧桂园的困局并不会扭转房地产复苏的大势，但这场危机可能使复苏势头减弱，加重房地产市场低迷的阴影。

他预计，碧桂园已出现的债务困局将形成连锁反应，波及公司业务覆盖的数百个城市，导致各地政府、银行、债权人和购房者等受到不同程度牵连。负面效应也会向房地产上下游五六十个产业渗透，项目所在城市的经济也将受到影响。

至于碧桂园在海外的业务，宋丁认为，由于公司也涉外债，债务危机将直接导致资金链受阻，对那些建设中，以及尚未出售或交付的楼盘造成冲击。