来源：彭博社

中国最新一批数据显示，居民消费价格(CPI)继续下跌，进口没增长，贷款增长放缓 —— 所有这些都显示，内需疲软将再次成为中国经济2024年面临的头号挑战。

更有甚者，在北京应对力度是否会足够大的问题上，经济学家持悲观态度。虽然他们注意到了官方因此而放松了货币政策，但信心低下、房地产行业举步维艰可能会限制政策的影响力。至于财政政策，中国政府要到明年3月才会明确全面支出计划。

对世界其他地区而言，这意味着中国对商品和大宗商品需求下降以及出口价格持续下跌的可能性上升。这有助于缓解通胀，同时也会加剧贸易紧张局势。

“中国在重振萎靡的内需方面步履维艰，这是中国2024年面临的重要挑战，”Pantheon Macroeconomics中国经济学家Duncan Wrigley表示。但他也表示，复苏将“缓慢而坎坷”，这“意味着中国将继续向世界其他地区输出通缩。”

星期五公布的数据显示，剔除食品和能源价格，中国12月份核心CPI同比涨幅仅为0.6%。这意味着回到了2022年底时的低增速，当时中国防疫解封时的动荡打击了消费者支出。中国12月份整体CPI连续第三个月下跌。

价格数据显示，最广泛的物价指标中国GDP平减指数可能连续第三个季度下降，标志着“1999年以来持续时间最长的通缩，”麦格理集团首席中国经济学家胡伟俊表示，”因此，有必要采取更多政策宽松措施来刺激经济。”

星期五公布的另外两项数据也显示内需疲软。12月份进口同比仅增长0.2%，而人民币贷款余额创2003年有纪录以来最慢增速。

但已有迹象表明，决策者可能滞后于形势。2024年的经济工作重点中，扩大内需只排在了第二位，次于产业体系建设。一位参会者透露，中国人民银行新一届领导班子最近与专家举行的研讨会没有提及通缩问题。

经济学家预计中国央行最快周一将采取行动，下调关键政策利率，向金融体系投放更多资金。

但是，由于消费者和企业信心低迷抑制了贷款需求，经济学家并不确定此举是不是会有效。通缩还导致实际借贷成本上升，弱化名义利率下调的影响。

巴克莱经济学家常健近期在报告中写道，中国可能早在2022年就陷入了“流动性陷阱”，因此利率下调在刺激借贷和支出方面效果弱化。

“要想扭转经济趋势，中国需要动用多种手段，市场共识是，需要加大财政刺激力度和中央政府加杠杆，我们也认同这一点，”他们补充道。

内需最大的拖累因素仍然是房地产行业的萎缩。然而，融资放松已经开始缓解开发商的流动性压力，最新见报的房地产行业支持举措为，中国多个城市获央行低息贷款，用于收购存量商品房用作租赁住房。尽管如此，经济学家对这是否足以稳定该行业依然看法各异。

“我们假设房地产活动将企稳，则核心CPI可以保持稳定，”瑞银集团首席中国经济学家汪涛本周在彭博电视上表示，“但如果房地产不企稳，我们可能会陷入更长时间的通缩，这种风险也不小。”

至于财政措施，中国通常要到3月人大会议时才会公布年度预算。中国政府曾表示，今年将“适当”增加财政支出，而且经济学家预计中央政府举债将增加。但这是否能抵消地方政府融资管控收紧所带来的拖累效应还有待观察。

“我的愿望清单是为房地产行业提供更多支持 —— 我希望政府出台更多财政刺激措施，”汪涛表示，其预计今年GDP将增长4.4%。“但我们预计不会出台什么大规模政策，因为地方财政存在内收动力。”