评论:美元霸权掩盖问题 降美评级惠誉挨批

时间:2023-08-03 09:10内容来源:联合早报 版阅读:新闻归类:观点评论

来源:香港《明报》社评

国际评级机构惠誉将美国信贷评级,由最高的AAA下调一级至AA+。这是美国2011年失去标普最高评级后,第二次被国际三大评级机构之一降级。惠誉的决定,虽在环球市场掀起一些涟漪,但美国经济学者和分析师普遍不当是一回事,10年期国债息率不升反跌,美股也没有像当年标普降级后那样大挫。华府“举债度日”早成习惯,财赤和债务如雪球般愈滚愈大,两党争拗变本加厉,导致债限危机一再上演。惠誉提出的降级理据,本身并无问题,但美国金融霸权和美元霸权一日存在,华府就能够靠印钞还债,避免违约,尽管很多人意识到长远而言这是不可持续的,但派对一天未完,人人还是继续舞照跳。

12年后再被降级 美经济学者冷待

今年初,美国联邦政府债务突破31万亿美元(41万亿新元),再次达到债务上限,民主共和两党若不及时于6月初达成协议,可导致美国债务违约。评级机构惠誉在此背景下,今年5月将美国列入负面观察名单,意味有失去最高主权信贷评级的可能。随着两党债限谈判一如以往在违约死线前谈妥,各方以为事情告一段落,未料惠誉本周依然宣布将美国降至AA+级。

惠誉、标准普尔及穆迪被视为三大国际评级机构。直至2011年之前,美国一直获三大机构给予最高信贷级别,首间给美国降级的是标准普尔,背景同样是债限谈判。尽管当时的奥巴马政府,与共和党国会在最后一刻达成协议,但标普关注长远政治风险,破天荒将美国降级,环球市场震撼不已,美国道指一天暴跌5.5%。事隔12年,这次美国再被降级,无论市场还是美国经济学者的反应,跟当年有颇多不同。

惠誉下调美国信贷评级,债务膨胀和政党政治问题依然是主因,虽然环球股市昨天普遍受压,但美股开市跌幅不算很大。一般而言,一个国家主权信贷评级下降,将推高借贷成本,但美国10年期国债孳息昨天不升反跌,投资者担心市场波动,寻求避风港,反令美债价格上涨。除了白宫“极不同意”降级,就连诺贝尔经济学奖得主克鲁曼、前财长萨默斯等著名美国经济学者及华尔街分析师,也批评惠誉的决定“荒谬”。相比之下,当年标普的决定虽有争议,但反应至少未有如此一面倒。

12年前美国被降级,适逢欧债危机持续,金融海啸记忆犹新,加上降级一事史前无例,市场心理冲击必然较大。反观这一年美股持续上扬,屡创新高,整体经济表现亦比很多发达经济体好,惠誉这次决定惹来激烈争议,并不令人意外,不过惠誉提及的降级理据和问题,亦非无的放矢。

美国两党水火不容,党同伐异变本加厉,在野一方总是摆出关心财政纪律的模样,狠批白宫乱花钱;一旦上台则马上变脸,为了兑现选举承诺,大幅减税大洒金钱,司空见惯。今年6月两党达成协议,同意暂停债务上限至2025年1月,意味现届拜登政府再无债限之忧,但正如惠誉所言,过去20年来,美国政府的财政及债务治理标准一直恶化,债限问题反复陷入僵局,老是在最后一刻才解决,加上政府缺乏中期财政框架,预料明年11月大选之前,都不会有任何实质的财政整顿措施。另外,当下环球经济仍然脆弱,华府继续花钱如流水,前总统特朗普2017年推出的减税措施,将于2025年结束,惠誉估计这些措施或因为政治压力而长远推行下去,预料未来三年美国财政状况转差,政府赤字占GDP比例将由去年3.7%急升到6.3%至6.9%,并非毫无说服力。

美举债度日难永续 留意灰犀牛黑天鹅

美国政府债务持续急速膨胀,近年息口又显著攀升,单是每年要支付的利息便上万亿美元,惠誉估计美国政府债务占GDP比例,2025年将升至118.4%,远高于AAA评级经济体的39.3%中位数,从这一角度而论,下调美国信贷评级,乃是公道兼合理的做法。当然,论债务违约的可能,假设现有国际政经格局大致不变,除非两党政客选择自毁,否则美国在可见将来债务违约的机率,确是微乎其微,皆因美国可以靠印银纸应付还债压力。

今年初债限谈判期间,财长耶伦一再表示,美国一旦债务违约,将危及美元的世界储备货币地位,可是联储局前主席格林斯潘10多年前也说过,“美国可以还任何债,因为我们总是可靠印钞解决,所以违约风险是零”。一般国家信贷评级下降,国债会被抛售,但人们买美债,从来不是出于信贷评级,只要美国金融霸权和美元霸权一日维持,美债仍是最安全兼最高流动性的资产。金融海啸后美国量化宽松印钞撑经济,近年为了打击敌对国家,又将金融“武器化”,不少国家对美元资产多了戒心,但市场没有代替品,唯有继续持有大量美债。

世界百年不遇变局,美元作为全球最主要外汇储备货币,近年所占比重无疑有所下降,国际社会上去美元化的呼声也愈来愈响,但要形成一个新的多极化货币系统,无法一蹴而就,由量变走向质变,可能取决于一些无法预测的黑天鹅事件。不过话说回来,美国目前这种“举债度日”的经济模式,长远而言不可持续,不少专家都担心“灰犀牛”迟早出现,毁了这场浮华派对,但音乐一天未停,“灰犀牛”还未到来,人人还是继续狂欢,当没事发生。惠誉下调美国信贷评级是又一次警告,问题是有多少人会听进耳里。

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