上市公司往往担心因内幕交易或股价异动导致交易无法顺利达成，仍希望申请长期停牌以规避这些“风险”。处理重大事项审批、并购重组筹划以及公司重大风险处置等耗时较长等问题，仍是交易所工作难题

任性停牌将被进一步遏制。8月10日，上交所表示，将进一步优化完善停牌规则，对于上市公司可以直接披露的重大事项，原则上不再需要停牌。

A股市场“随意停”“任意停”“长期停”的问题一直受到关注。受投资者结构和交易习惯等因素影响，A股市场停复牌制度承载了防控内幕交易、锁定交易价格等功能。但在实践中，上市公司滥用停牌机制却也颇为常见，也成为了MSCI纳入A股最大的顾虑之一。

追溯到2015年前，停牌重组曾被当作重大利好，上市公司复牌后不论基本面如何大多数都会被大肆炒作。而在2015年股灾期间，停牌又被当作上市公司短时间内避免持续下跌的手段，以各种缘由申请停牌，但此举也导致流动性枯竭，加大了市场的恐慌情绪造成更大的抛压，

交易所专门针对这段股市波动期间暴露出来的问题，在2016年制定发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》，除筹划重大资产重组和非公开发行两项常规事由外，以往停牌频率较高的签订战略框架协议、普通资产处置、员工持股计划等，原则上已不在申请范围，应当分阶段披露进展。

此后的一段时间，A股停牌公司家次也确实有所减少，以沪市为例，2017年沪市年停牌601家次，较2015年的1254家次和2016年的733家次有明显减少。

截至8月3日，深市上市公司停牌家数77家，占比3.64%；另截至8月9日，沪市停牌公司为45家，占全部沪市公司的3.1%。

交易所也专门针对一些问题突出的问题进行了类型化的监管。有上交所相关负责人举例称，国有上市公司控股权挂牌转让停牌时间普遍较长，历来是停复牌监管的难点。而交易所也要求这类公司充分评估各阶段的停牌必要性，充分发挥分阶段信息披露的作用。

交易所在近几年加强停复牌监管的过程中，也在逐步去除停牌附加功能，上述相关负责人还表示，主要工作思路是不使停复牌承担过多的信息保密、防控内幕交易、交易锁价等功能，强化重大事项的分阶段披露。

上市公司也在逐渐接受在筹划非公开发行、控制权转让、对外投资等事项时不停牌推进。但现阶段突出的问题是，对于涉及重大资产重组事项，部分上市公司往往担心因内幕交易或股价异动导致交易无法顺利达成，仍希望申请长期停牌以规避这些“风险”，如何处理重大事项审批、并购重组筹划以及公司重大风险处置等耗时较长是交易所工作难题。

8月3日，深交所已经表态将持续完善上市公司停复牌制度，包括严格停牌申请程序，从源头入手，切实防止“随意停”，加强信息披露监管，要求公司在停牌公告中详细披露停牌原因和具体事项，严控停牌期间信息披露前后不一致的情形，有效遏制“任意停”，另会督促避免“长期停”。

而上交所则提出了更为具体的举措，表示在强化信息披露主体保密责任、加大内幕交易防控力度的基础上，进一步优化完善相关业务规则，坚持分阶段披露原则，对于上市公司可以直接披露的重大事项，原则上不再需要停牌；同时，对于确有停牌必要的事项，如特别敏感事项的短期停牌，也考虑根据市场的实际情况，充分尊重上市公司的合理需求，依法依规办理。■