中国10年期国债收益率上个月跌破历史最低点2%后，今年开年继续下探，星期五（1月3日）一度跌破1.6%，写下历史新低。

受访学者和分析师认为，国债收益率走低既受宽松货币政策影响，也反映当前经济基本面尚不明朗，因此市场倾向于投资相对保守的国债。

开年第二个交易日，中国10年期国债收益率盘中跌至1.58%，30年期国债收益率则跌至1.77%，均为历史新低。午盘后，10年和30年期国债收益率均小幅回升，10年期收盘回升至1.61%，30年期收报1.81%。

一般认为，长期国债收益率反映市场对未来经济增长或通货膨胀的预期。国债收益率下滑，意味着经济增长预期减弱。

自去年以来，中国10年期、30年期国债收益率持续走低。10年期国债收益率年初跌破2.5%后，年中进一步降至2.2%以下，直到12月初跌破2%。

新加坡国立大学东亚研究所高级研究员李耀接受《联合早报》采访时分析，国债收益率下跌一方面受货币政策影响。中国官方上月明确今年实施适度宽松的货币政策，这意味着利率会下降，债券价格会上升，因此一部分资金率先涌入债券市场，出现债券“抢跑”的情况。

李耀说，另一方面，当前中国国内政策在地方和全国“两会”（人大和政协年会）前存在不确定性，美国候任总统特朗普上台后的外部情况也有待观察，因此市场相对谨慎，倾向于将资金投向风险较低的国债，进而拉低国债收益率。

新加坡华侨银行亚洲地区研究与策略主管谢栋铭受访时也指出，国债收益率走低反映市场对宽松货币政策的预期；短期来看，债券牛市也与投资者年初重新布局头寸，以及近两天股票比较疲软有关。

2025年头两个交易日，中国股市连跌两日。沪指星期四（2日）大跌2.66%，失守3300点；星期五高开低走，收跌1.57%，险守3200点。

长期来看，谢栋铭指出，长期国债收益率也是经济基本面和情绪面的体现。收益率走低，反映市场对经济复苏空间存在质疑，不确定“再通胀”效果如何。

另外，也有分析指出，中国长期国债收益率走低，意味着中国进入“债务通缩螺旋”（debt deflation spiral），甚至可能引发对全球通缩的担忧。

不过，谢栋铭认为，目前讨论中国是否进入螺旋下滑状态为时过早，中国官方的政策也在尽可能避免出现这一情况。

谢栋铭说，即便中国出现螺旋下滑，对世界来说也并不完全是坏事。中国出口内卷，的确可能对其他国家的制造业产生挤兑效应，但中国出口通缩，则可能是世界所希望的。

分析：官方加大发债规模未必能拉高国债收益率

中国债券市场火热之际，中国国家发改委星期五（3日）在新闻发布会上宣布，今年将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作。

相关官员星期五并未透露具体发债规模，但据路透社早前报道，中国今年的特别国债规模将达到3万亿元人民币（5616亿新元），规模为历来最大。

谢栋铭指出，理论上来说，债券供给扩大，会推动收益率往上走，但在整体需求还是很大的情况下，扩大供给也不一定能推高收益率。

他说：“一旦发行太多，收益率上窜的坡度会加大，这是决策者不希望看到的，因此对于决策者来说，关键是找到一个平衡。”