来源：彭博社

作者：Ye Xie

在推动美国国债收益率连续数周走高之后，交易员在美国大选前降低押注筹码，因为在两位候选人选情势均力敌的情况下，他们不愿对债券贸然下注。

减少押注成为近来的市场主题：投机者了结美国国债期货头寸，摩根大通一项备受关注的调查显示其美债客户削减多头和空头头寸。在重要的一周开始之际，华尔街推演出了债市可能在大选之后作何走势的各种情境，市场传递出的信息是围绕未来道路的信心不强。

交易员几乎可以肯定的是，美联储将在周四降息25个基点，但除此之外，进入2025年的前景取决于总统和国会的选举结果，这将影响从税收到关税乃至美联储未来几年的立场。

“对选举结果的信心较低”，Wells Fargo Securities的利率策略师Angelo Manolatos表示。“意味着投资者减少冒险行动。”

对于计划下一步行动的投资者来说，另一个复杂的问题是华尔街正在对未来的前景做出截然不同的预测。

策略师们一致认为，如果共和党横扫对手，债券持有人无疑是痛苦的，他们刚刚经历了两年来最大月度跌幅。

在共和党控制国会、唐纳德·特朗普重新入主白宫的预期情境下，市场预计他将推行减税和关税计划，从而扩大联邦赤字并重燃通胀。

对于出现这种结果的猜测越来越多，再加上经济显现韧性的迹象，帮助推动10年期国债收益率在大选前达到四个月高点，接近4.4%。

如果10月债券大跌是由押注共和党大获全胜所致，那么如果卡玛拉·哈里斯最终获胜，则可能点燃反弹势头。

巴克莱策略师表示，如果哈里斯获胜，并且共和党拿下国会一个院或者参众两院都拿下，那么将导致债券走强，因为这将消除新关税风险以及赤字显著扩大的风险。这也将带来债券利好的风险，财政悬崖可能推动10年期国债收益率下跌多达25个基点。

不太清楚的是，其他选举结果情境下市场将如何发展。挑战来自两个方面，一是消除各种政策组合对市场的影响，二是弄清楚投资者已经消化了哪些因素。

德意志银行证券策略师预计，在特朗普获胜且国会分属两党的情况下，收益率将全线下跌，部分原因是财政刺激措施将减少。然而，巴克莱的研究表明，如果共和党有能力实施关税政策，但很难让减税法案在国会获得通过，那么将推高短期收益率，而长期收益率将不受影响。

如果民主党大获全胜，富国银行策略师预计这种情境下政府增加支出，从而推高收益率。RBC Capital则表示，这种情境最有利于债券，因为这将导致企业税上调，加剧“不利于企业”的环境，并削弱风险偏好。

德意志银行证券的美国利率研究主管Matthew Raskin表示，归根结底的一个问题是，几乎不可能非常精确地预测市场将如何反应。

“即使我们知道将要实施什么政策，但这些政策——特别是关税——对包括利率在内的金融市场的影响，我们也相当不确定”，他表示。

投资者似乎唯一高度确信的是债券市场将走势动荡。

ICE美国银行波动指数已升至一年来的最高水平，远高于2020年和2016年大选前的水平。

摩根士丹利首席固定收益策略师Vishwanath Tirupattur表示，他正在等待事件风险过去，然后再采取行动。