汉斯—维尔纳·辛恩

鉴于通胀数字不断上升，美联储正在考虑缩减每月的资产收购规模。尽管如此，欧洲央行行长拉加德仍坚持认为，持续的通胀风险并不存在。她说，目前测度的通胀只是一时的问题，一旦克服了供应瓶颈，问题就会迎刃而解，因此，欧洲央行不会改变政策。这就好比眼看着马儿就要脱缰，仍不愿拉紧缰绳的马车夫，毕竟这些马到头来会跑得筋疲力尽。

不要忘记，根据《马斯特里赫特条约》（Treaty of Maastricht），欧洲央行有义务在任何情况下确保价格稳定。此外，它也没有准备金可以让价格在一段时间内持续上涨。而且，与美联储不同的是，欧洲央行不能合法地寻求价格稳定目标与其他货币政策目标之间的平衡。

目前的供应瓶颈在很大程度上是港口的检疫措施所致，尤其但又不仅仅是中国的检疫措施。抵港船只无法卸货，因此也无法装载欧洲经济必须提供给客户的中间产品。自2019年以来，国际海运运费上涨了八倍。但这些瓶颈也反映出，去年冬季和春季，欧洲各经济体在国内实施的封锁，导致当地木材和欧洲生产的其他建筑材料出现短缺。

因此，在Ifo经济研究所2021年秋季的调查中，70%的德国制造商表示难以采购上游产品。相比之下，在过去30年的调查中，这一数字最高仅达到过20%。Ifo估计，在2021年，供应瓶颈将使德国损失约400亿欧元（450亿美元）的附加值，相当于其国内生产总值（GDP）的1.15%。

显然，欧洲各国政府在冠病疫情危机期间实施的大规模刺激和救援计划，也无助于解决供应瓶颈问题。例如，德国联邦政府制定的计划，如果分两年实施，将相当于德国GDP的10%左右，而欧盟制定的额外计划若分两年实施，将相当于欧盟GDP的4.5%。这些计划的资金主要来自政府发行的新债券，而这些债券又立即被欧洲央行货币化，从而以超低利率发行。

此前，欧洲从未实施过如此大规模的经济刺激计划。但考虑到供应瓶颈，政策制定者的行为无异于拉着手刹的时候还猛踩油门。这样做便导致一种特殊形式的经济过热，经济学家称之为滞胀（stagflation）。

如今，美国的通货膨胀率达到了6.2%，但高通胀率的问题不只存在于美国，欧洲也是如此。截至2021年10月，欧元区整体物价同比上涨4.1%；而欧洲最大的经济体德国的物价也上涨了4.5%。祸不单行，德国联邦统计局刚刚公布，10月份年度工业生产者价格上涨了18.4%。这是自1951年（德意志联邦共和国成立后不久）以来的最高涨幅，甚至超过了1970年代石油危机期间的月度价格涨幅峰值（1974年6月为14.6%)。

与只衡量最终产品价格的消费品价格指数不同，工业生产者价格指数囊括了生产的所有中间环节。因此，即使最终产品价格不会出现如此大的涨幅，该指数对消费者价格仍具有一定的预测意义。与后者不同，它们不受增值税变化的影响，比如德国增值税的变化。

这些新的通胀数字极高，以至于欧洲央行的观点看起来有些欲盖弥彰。德国目前正经历着有史以来最严重的通胀。其他欧洲国家的情况则是有过之而无不及。9月，法国公布工业生产者价格的年增长率为11.6%，意大利的增长率为15.6%，芬兰为18.1%，荷兰为21.4%，西班牙为23.6%。

更糟糕的是，这些增长看起来不像是一时的现象。尽管供应瓶颈问题可能会在明年夏天解决，但届时工会将提高工资要求，以应对今年的通胀数字。这将引发可能持续数年的物价和工资的螺旋式上涨。耐用消费品的购买将被拉动，从而进一步加速通胀。

此外，即使第一波通胀浪潮开始消退，可能最早在明年秋季，新的危险也会逼近。如果欧洲央行不愿追随美联储可预见的加息步伐，欧元将贬值，进口价格将进一步上涨。并且，婴儿潮出生的一代人即将退休，这意味着，将会有更多的消费者不再支持生产，从而造成通胀需求过剩。

在成本方面，德国逐步淘汰所有化石燃料和核电站，将成为价格上涨的主要驱动因素。不难想象，欧洲最终将回到1970年代那样的顽固通胀环境中，这种情况在这个十年内可能会继续存在，甚至更久。

在这种情况下，必须向欧洲各经济体和欧洲央行发出明确信号，制止任何进一步的货币化债务狂潮。如果政策制定者想从经济中挤出资金来实现他们的目标，他们就必须削减相应数量的其他支出。通过利率的回调，如果因欧洲央行不合作而起不到作用，它将被商品价格的直接挤出机制所取代。

不管怎样，今天的通胀飙升标志着凭空创造资源的白日梦彻底醒了。由欧元体系的印钞机资助的美好生活，也一去不复返了。

作者Hans-Werner Sinn是慕尼黑大学经济学荣誉教授，慕尼黑IFO经济研究所前所长，德国经济部顾问委员会成员，著有《欧元陷阱：关于泡沫破灭、预算和信仰》（The Euro Trap: On Bursting Bubbles, Budgets, and Beliefs）

英文原题：The End of Free Money

版权所有：Project Syndicate, 2021

如果欧洲央行不愿追随美联储可预见的加息步伐，欧元将贬值，进口价格将进一步上涨。并且，婴儿潮出生的一代人即将退休，这意味着，将会有更多的消费者不再支持生产，从而造成通胀需求过剩。