来源：彭博社

随着美元走弱，人民币看涨预期逐步积聚，监管的关注点或许已经从贬值风险转为升值风险，周三中间价逾一年来首次弱于彭博统计的市场预期均值。

周三人民币兑美元中间价报7.1307，较彭博调查的预测均值偏弱7个点，为2023年6月21日来首次弱于市场预期。中间价发布后离岸人民币扩大跌幅，在岸开盘后亦自去年末以来高点迅速走低，尾盘时段日元下跌带动美元反弹，境内外人民币均在7.13弱方交投。

在美国通胀放缓、就业数据不佳的背景下，市场对于美联储9月将降息的预期愈发稳固，不确定的只在于降息幅度。美国周三将公布截至3月一年的非农就业人数初步修正数据，华尔街普遍预期将大幅下修，令美元指数隔夜承压走软，跌破102关口至去年12月来新低。而日本央行对于继续加息的考虑也让日元近期保持强势，为包括人民币在内的亚币上涨带来助攻。

尽管8月以来人民币走势震荡，涨幅低于多数亚币，但看涨预期正在逐渐积累。据交易员称，伦敦和纽约的对冲基金正在买入美元/离岸人民币看跌期权。

“中国央行已经在通过中间价来引导人民币不要过于强势，”渣打银行中国宏观策略主管刘洁在采访中指出，近期人民币走势将主要取决于美元，不过可能会跑输一篮子货币，预计年底人民币将在7.0-7.1之间交投。

她同时认为，监管层对中国出口商的大量美元待结汇头寸有所担忧，一旦这些头寸结汇会导致人民币迅速升值。如果这种情况出现，监管层可能会采取进一步行动，比如取消在岸人民币远期售汇20%的风险准备金，或者提高外币存款准备金率。

中国央行在2022年9月为了缓解当时的人民币贬值压力，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从零提高至20%，当年也两次下调外汇存款准备金率来释放更多美元流动性。这两项工具在过去数年来经常随着外汇形势的变化而调整，帮助维稳汇率。

监管对于汇率过快升值的担忧已经有迹可循。据彭博周二报道，中国外汇管理部门据悉正密切关注企业如何应对汇率波动，了解出口企业结汇情况和触发结汇的条件等。

据澳新银行测算，中国出口商在过去两年半来积累了约4300亿美元的外汇收入未结汇，大部分留存在离岸市场。这些外汇一旦开始大规模结汇，很有可能引领一波人民币升值。其亚洲研究主管Khoon Goh认为，尽管在未来一段时间内美国利率还将高于中国利率，但从现在起出口商的行为将由中美利差收窄和美元走弱的预期驱动。

中银证券全球首席经济学家管涛也认为，受国际市场波动等影响，人民币存在因出口商结汇和套息交易平仓而快速大幅升值的可能性。如果快速大幅升值再现，他认为监管应会让市场发挥作用、容忍一波升值，若跨境资金转为流入，流出方向的管理政策可能更加积极。

不过更多的分析师认为，当前人民币并不具备大幅升值的基础。

“尽管出口商结汇和季节性因素对人民币有支撑，但考虑到中国的经济基本面和年底美国大选的不确定性，我们对人民币的走势保持谨慎。”瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰在采访中称。