来源：彭博社

外国投资者增持中国债券的金额突然攀升，外界因而以为对中国资产的悲观情绪可能有些过头。但现在庆祝可能还为时过早。

根据中国外汇监管机构，外资上个月在全球第二大债券市场净增持规模达2510亿元人民币（合330亿美元），为历史次高量。净增持的规模几乎是10月份的六倍，去年6160亿元人民币流出人民币债券，创下纪录。

资金流入的意外加速，更多是因为全球债券大涨，交易员押注美联储将尽早且更积极地转向货币宽松政策，被动管理的指数追踪基金也有需求。考虑到北京方面的限制以及缺乏大幅放松政策的意愿、外界对中国长债困境的戒心升高以及较便宜的新兴市场资产吸引力更强，资金流入的势头可能会放缓。

法国兴业银行驻香港的首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong表示，随着未来六个月其他地方的货币宽松幅度将大于中国，中国债券不太可能跑赢其他全球债券。他认为这是不可持续的。

Seong补充道，11月亚洲各地都有外资流入债券，显示中国也从整体趋势中受益。

央行态度谨慎

中国央行今年已两度下调关键政策利率，但自8月以来一直按兵不动，更依赖货币市场来带动经济增长。高层领导本月初一场政策会议也让出台大规模刺激措施的希望幻灭。

鉴于中美利差扩大令人民币承压，美联储的政策紧缩周期阻碍了中国央行采取激进的宽松措施。美联储官员最近几天尝试缓和外界对政策即将大幅转向的预期，这意味着两国利差不太可能很快就会缩小。

虽然从理论上讲，明年美联储的鹰派立场会有所减弱，可能会为中国央行进一步宽松打开大门，但中国央行的政策利率已经处于历史低点。随着信贷增长和投资仍疲软，央行货币宽松的效力引发疑虑，北京方面也可能缺乏大幅降低借贷成本的动机。