大型投资者警告称，对主要经济体利率将维持在相对较高水平的担忧正在卷土重来，并可能给金融市场敲响痛苦的警钟。

交易员高度关注预期中的夏季降息之际，全球股市仍接近纪录高位，对高风险公司发行的债券需求强劲。

但资产管理公司和经济学家目前预计，决策者只会采取最低限度的货币宽松措施，尤其是面临意外持续通胀的美联储。

大型投资者并不急于改变长期持股，不过股市波动率处于六个月高位附近，是股市波动即将到来的征兆。

全球最大资产管理公司旗下研究机构贝莱德智库的高级投资策略师 Ann Katrin-Petersen表示，全球股市将遭受“利率在更长时间内处于更高水准带来的估值拖累”。

欧洲最大资产管理公司东方汇理资产管理周一在一份报告中表示，未来10年美国股市将落后于全球股市。该公司预计，高增长的印度以及矿产资源丰富的智利和印尼等发展中国家企业的股票和债券将表现出色。

纽约梅隆银行首席经济学家Shamik Dhar表示：“每个人都非常关注何时降息。更大的问题是，我们可以预期的利率的平均水平。”

Dhar补充道，自2009年以来，交易员已经习惯了低利率推高资产价格，他们将面临“预期、心理和信念的调整”。

**新机制**

国际货币基金组织(IMF)周二表示，美国联邦基金利率下降的速度可能比市场目前预期的要慢。

贝莱德的Petersen预测，未来五年美国利率将接近4%，欧元区利率将为2%左右。“我们已经进入了一个新的宏观市场机制，而该机制的基石之一就是更高的结构性利率，”她说。

MSCI全球股指今年以来上涨约4%，并在3月触及纪录新高。全球垃圾债指数位于2021年以来最高水平附近，受美联储将把利率从23年高位5.25%-5%下调的预期推动。降息预期使得全球借贷和投资环境保持旺盛。

但需要重新评估的是投资者在公司估值模型中输入的贴现率，该贴现率遵循美国长期利率预期。安永(EY)会计师事务所估计，该指标每上升1个百分点，公司未来收益的现值就会下降10%。

投资者表示，股价，特别是美国的股价过高。

全球第二大资产管理公司领航集团表示，能影响全球股市的美股标普500指数的定价比基于长期利率预期的公允价值高出32%。

领航集团高级经济学家Qian Wang表示，风险资产之所以能保持坚挺，部分原因是投资者纳入公司估值模型的资本成本反映了此前商定的低廉贷款利率。

她补充道，鉴于美国利率预计将稳定在3.5%左右，且2026年将出现企业再融资潮，“投资者将会感到失望”。

**基于转变进行交易**

人口老龄化、劳动力萎缩以及西方经济体将生产从中国转回国内，预计将使通胀和利率居高不下。

不断升级的中东冲突已将油价推高至每桶90美元左右，而持续的气候冲击也可能导致大宗商品价格维持高位。

市场预计美联储今年降息次数将少于两次，预计欧洲央行将在6月首次降息，但交易员减少了对降息幅度的预测。

贝莱德的Petersen表示，该集团对股票持中性态度，青睐通胀挂钩债务，并认为长期公债容易受到通胀波动的影响。

在骏利亨德森投资管理价值77亿英镑(95.8 亿美元)欧洲股票的Tom Lemaigre表示，他可能会增持银行股。这类股票在高利率环境下表现良好。

他还更加看好受益于强势美元和美国国内制造业扩张的欧洲工业出口商。

Lemaigre补充道，向长期高利率已深入交易员思维的转变“尚未到来”。

备受关注的美国股市波动率指数在数月一直处于超平静水平后，已升至约19。随着不安情绪加剧，衡量债券波动的指数也走高。

PGM Global策略师Richard Dias 表示，“如果市场从预期美联储将降息两次，变为降息一次，再变为(预测)加息，那么股市将很难挺过去。”