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中国国家统计局星期一（7月15日）公布上半年中国国内生产总值（GDP）为61.7万亿元，同比增长5%，与全年增长目标持平。

分季度来看，第一季度同比增长5.3%，第二季度增长4.7%。环比来看，二季度比一季度增长0.7%。

二季度GDP增长4.7%，低于预期，彭博社、路透社等机构此前的调查预测值在5%至5.3%之间。

分产业来看，第一产业（农业）增加值3万亿元左右，同比增3.5%；第二产业（工业）23.7万亿左右，增长5.8%；第三产业（服务业）35万亿左右，增长4.6%。

比较受瞩目的行业中，新能源汽车、集成电路产品产量，同比分别增长34.3%和28.9%。

从拉动经济的“三驾马车”来看——投资、外贸、消费，都有不同程度的增长。

上半年，中国社会消费品零售总额23.6万亿，同比增长3.7%。

上半年，中国全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%。房地产继续拖累，投资下降10.1%。全国新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%；新建商品房销售额47133亿元，下降25.0%。

上半年，中国出口12万亿元，增长6.9%，拉动效应明显。

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中国国家统计局同时发布了相关负责人的解读，其中针对二季度增速的回落问题时提到，“从短期来看，二季度经济增速回落有极端天气、雨涝灾害多发等短期因素的影响，也反映出当前经济运行中的困难挑战有所增多，特别是国内有效需求不足的问题比较突出，国内大循环不够顺畅等等。但从基本面看、从中长期看，经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，高质量发展的大势没有改变。”

对于中国的房地产市场，上述负责人表示，政策效应逐渐释放，市场活跃度有所提升。上半年，全国新建商品房销售面积、销售额同比分别下降19.0%、25.0%，降幅比1至5月份收窄1.3、2.9个百分点；房屋新开工面积、房地产开发企业到位资金降幅也有所收窄。

坏消息：低于预期

受访专家都提到，中国二季度GDP增速低于市场预期的问题。

“拖累GDP增长的两大因素仍然是房地产和消费。”ING银行大中华区首席经济师宋林向表示，房地产对经济的拖累并不令人惊讶，在关注近年中国经济增长动力的变化时，已经多次讨论过消费放缓的问题。

宋林进一步解释称，去年消费占据全年经济增量的82%，而当前零售总额同比2%的增长，是疫情之后最弱的水平，这表明消费者信心疲软仍是经济复苏的主要阻力。房价和股价下跌带来的负财富效应，以及各行各业削减成本带来的低工资增长，正在拖累消费，并导致消费者从大件商品购买转向基本的“吃喝玩乐”。

穆迪分析（Moody's Analytics）经济学家哈利·墨菲·克鲁斯（Harry Murphy Cruise）向表示，房地产市场仍然是这些担忧的焦点。

克鲁斯认为，最近的支持措施是朝着正确方向迈出的一步，但与问题的规模相比仍然相形见绌。房地产的触角伸得很深。当该行业受到伤害时，整个经济都会感到痛苦。

“家庭首当其冲，感受最深。”克鲁斯表示，在中国，近80%的家庭财富与房地产挂钩，房地产价格的下跌正在损害家庭经济。仅在6月份，房地产价格就同比下跌了4.5%，创下2015年以来的最大跌幅。反过来，家庭支出紧缩；6月份零售额同比增长仅为2%。此外，不稳定的就业保障也对家庭不利。

好消息：制造业一枝独秀

“在政府的有力支持下，制造业成为经济中唯一的亮点。”克鲁斯表示，随着政府将供应链安全放在首位，并继续实施出口导向型增长战略，高科技制造业正在飞速发展。今年上半年，高科技制造业产值同比飙升8.7%，制造业整体投资跃升9.5%。

宋林也提到，今年上半年，第二产业是经济增长的主要驱动力，同比增长5.8%，原因是在电动汽车行业走强，以及在向高科技制造和技术自给自足转型的背景下，制造业在今年迄今为止的表现大体超出预期。

对于房地产，宋林认为也有一些好消息，6月份的价格跌势仍在继续。好在更多城市的房价出现了上涨，一些主要一二线城市的房价也有所企稳。稳定房价应该是支持信心的首要任务，如果政策支持继续推出，我们可能会在未来几个月看到一些积极的迹象。

“不过，对GDP增长的实际拖累可能会持续较长时间，因为即使房价触底反弹，在进行新投资之前，仍有大量库存需要消化。”宋林提醒。

未来走势：实现全年任务有挑战

今年3月“两会”上中国政府设下5%的全年增长目标。

宋林认为，尽管GDP增长率目前仍有望实现5%的增长目标，但2024年下半年的基数效应将有所减弱，这将使通往5%的道路充满挑战。如果要实现这一目标，可能需要在未来几个月看到进一步的政策支持。

基数效应是指，GDP基于去年同期经济数据计算的增长速率，去年下半年尤其是四季度，中国经济增长较快，使今年下半年达到较高增速难度加大。

对于房价走势，宋林指出，些重点一二线城市的房价也有所企稳。6月份，北京（月环比0.2%）、上海（0.5%）、南京（0.1%）和杭州（0.3%）的二手房价格均有小幅上涨。这是一个非常重要的信号；价格的稳定可能会首先从大城市开始，因为大城市受益于更多的实际需求。

“核心市场的企稳表明，房地产支持措施已初见成效。我们预计未来几个月将继续推出更多的支持政策，因为稳定房地产市场是恢复信心的关键一步。”宋林称。

从中国外部来看，克鲁斯表示，针对中国商品的一系列新关税措施有可能使制造业的亮点变得黯淡——

克鲁斯表示，如果中国主要出口市场的准入受到限制，官员们将不得不依靠萎靡不振的国内经济来推动增长——鉴于对国内经济健康状况的担忧挥之不去，这将是一项艰巨的任务。

“2024年余下的时间将取决于政府能否成功阻止房地产市场下跌和鼓励国内消费。这两方面都需要大量干预。”克鲁斯表示，为此，所有的目光都聚焦在今天（7月15日）开幕的中共二十届三中全会上。虽然改革的呼声很高，但这不太可能是一次特别激动人心的会议。大的政策转折可能会被视为承认失败，也会丢面子。

假设改革力度不大，穆迪分析预计中国今年的经济增长将勉强达到“5%左右”的目标。此后，由于制造业企业和家庭之间的财富差距越来越大，到2025年，经济增长将放缓至4.5%。