引发通缩预期

油价下跌引发的通缩预期，一定程度上缓解了中国的通胀上行压力，给予中国货币政策更多选择，为逆周期调节打开了更多空间，存准率可以继续下调，市场利率也可能下降。

此前，由于新冠疫情导致的供应链冲击和超级猪周期等因素，中国通胀压力达到近十年来最高。2020年1月和2月的CPI同比增长均超过5％，双双高于市场预期。

此外，油价下跌也能使中国获利，因为石油进口成本会大幅降低。中国是世界上最大的石油净进口国，且石油消耗量位居世界第二，仅次于美国。2019年，中国原油进口5.06亿吨，相当于每天进口约1000万桶原油。按照原油价格从70美元桶跌至30美元桶来计算，中国一天能节省4亿美元。

原油进口成本的缩减，将降低制造业、交通运输等行业的能源支出，并会通过产业链传递到中下游，减轻经济的整体运行成本，有助于中国经济从疫情冲击中加速复苏。另外，能源支出的减少，也将促使居民将节省的开支用于其他消费，拉动经济增长。

但是，油价下跌的负面作用会对能源行业造成冲击。石油价格走低将引发成品油价格下跌，削减石油企业的利润空间。例如，在2016年油价下跌时期，中石油作为上游产业，经历了上市以来最为惨淡的开局，一季度归母净利润亏损137亿元。形成鲜明反差的是，着力于中下游布局的中石化则出现了利润的高速增长。

短期内，集中于上游勘探开发领域的石油企业可能会因为油价走低而减少产量，以限制亏损。长期来看，如果油价持续低迷，更会引发产能出清，迫使部分企业退出。不过，这也在一定程度上实现了行业的优胜劣汰，提升了行业集中度。

另一方面，油价下跌会减损高油价时期进行的投资收益。油田勘探开发周期较长，前期的投资对后期的运营成本将产生较大影响。如果油价走低，甚至低于投资时的成本价，企业将会遭受亏损。

油价也一直是通胀预期的最重要的指标之一。此次油价下跌所引发的通缩预期，增加了发达国家的货币政策实施难度，市场不确定性也在上升。

目前，美国国债收益率已跌至历史低位，30年国债一度降到1％以下，10年国债一度降到0.5％以下，这都是非常严重的通缩预期上升的表现。当通缩预期形成的时候，美联储的货币政策就会失效。果不其然，美联储已经将基金利率目标区间下调至0至0.25％，并启动规模至少7000亿美元新一轮量化宽松。

有现代货币理论者已经开始就美联储将要进入负利率区间进行探讨。不过，因为美联储实质上不仅是美国的央行，也是全球的央行，美国国债又是全球的避风港，美联储如果执行负利率政策，将是全球真正的危机和灾难。

倘若全球发生经济衰退，中国也难以独善其身。根据Predictit的预测，美国衰退的可能性已经上升到65％，而纽约联储（NY Fed）对美国衰退可能性的估计已升至“历史上无法回头的水平”。这个超越了短期交易波动的衰退风险，值得投资者警惕。

中国因为疫情采取的封城、隔离等防控措施，服务业减收已达万亿级别。一旦外需停滞，中国经济复苏也将面临更大的困难。