由于10年来的经济预测一直保持不变，因此传统的1月份经济预测游戏几乎不值得参与。2020年，相比金融危机以来的任何一年，全球经济都更有可能持续增长，利率将继续保持在最低水平，同时股市也将继续攀升。

因此，与其预测最有可能的境况（这种境况已经十分明显），还不如想想可能改变这种良性现状的不太可能发生的状况。我认为，可能造成2020年经济和金融麻烦的共有10种风险因素。这不是什么预测：持续全球扩张比上述挫折的任何组合可能性更大。而且它们也不是意外，因为按照定义，意外是不可预测的。相反，他们属于“已知的未知”，按照我的观点，下文风险排序从最低到最高。

最微不足道的是，许多经济学家每年都在预测的风险：由美国或中国引发的全球经济衰退。经济衰退不可避免，但2020年衰退的几率比此前10年中的任何一年都要低。尽管美中贸易战打击了全球的投资和制造业，但两国的宏观经济政策已经增加了住房、服务和公共开支。今年，世界经济将继续受益于去年美国降息和中国为支持约6%的经济增长所付出的努力。如果没有新的强势冲击因素，2020年爆发经济衰退的可能性极低。

同样，利率升高的危险也可以忽略不计。许多投资者和企业家担心，今天的低利率环境很快就会结束，至少美国的情况将是如此。今年通胀和长期利率很有可能有所上升，但央行几乎没有可能收紧货币政策。美联储将会领导这一进程，而它不会在选举年提高利率。

在欧洲，英国脱欧不仅没有引发欧洲怀疑论的流行，反而像接种疫苗一样防止了许多国家进行这方面的努力。就连意大利、法国和德国的民粹主义领袖，面对英国脱欧的现实似乎也望而却步，而今年后脱欧贸易协定的谈判，将强化欧洲人对脱欧进程的消极情绪。但政治总是充满动荡，尤其是在意大利，因此由政治因素引发欧元危机的风险，虽仍然很低但却不可忽视。

尽管2019年引发最大关注的是美中贸易战，但世界经济最薄弱的环节其实是欧洲。最近，欧洲的经济表现已经趋于稳定，而政策也已得到了显著改善，因为在欧洲央行重启量化宽松的同时，政治情绪也转向反对财政紧缩的努力。但德国经济依然面临生存危机，而欧洲政客的愚蠢行为几乎从未间断，一直在经济需要财政支持时削减财政赤字。因此就像去年一样，2020年最大的宏观经济风险仍然是欧洲衰退。

之后就是重大能源中断的威胁。自从美国暗杀伊朗圣城旅指挥官卡西姆·苏莱曼尼后，金融市场一直担心油价飙升和战争升级。过去50年来，每一次全球衰退都伴随着油价翻番，尽管并非每一次油价翻番都伴随着经济衰退。要想同比翻番，油价必须飙升至110美元以上。这种可能性虽然不大，但如果美伊战争终止波斯湾航运也不是不可能，因此，石油引发经济衰退的风险中等。

另外一种中等风险是强化保护主义。美中贸易战困扰市场已经有一段时间，坏消息已经被市场消化，而第一阶段贸易协议表明今年不会进一步升级，但仍会留下若干贸易风险，尤其是对欧洲。欧洲有可能在英国脱欧谈判中陷入崩溃，或者被迫面对特朗普将保护主义本能，从中国的电子产品转向德国汽车。

但特朗普今年可能忙于与伊朗对峙以及11月大选，腾不出手来发动美欧贸易战争。与此同时，英欧贸易关系将在12月31日前保持不变。因此，相比2018及2019年，全球保护主义强化的风险更小。