软银投资步伐慢了

有人说，孙正义投资带有明显的魔性色彩。投资滴滴遭到程维严词拒绝时，孙正义一句“你如果不接受我投资，我就去投资你们对手”的霸道回应，让程维只能无奈张开双臂；同样，提着90亿美元站到优步面前称要入股遭到拒绝后，孙正义直接隔空喊话优步创始人，表示会将这笔资金投向其竞争对手lyft身上。

现在看来，这种比较敌意的投资方式，也只有孙正义做得出来。对此我想强调的是，强大的资金战车固然可以形成碾压之势，但任何侵略式或掠夺式投资，都成就不了美满的商业婚姻，尤其是在得不到创始人主动后续配合的前提下，最终能够得到稳定溢价回报的可能性微乎其微。

回过头看，无论是投资雅虎还是入股阿里巴巴，都显示出孙正义过人的胆识与眼光，可是这种慧眼识珠与快人一步的能力，似乎从此以后很少在孙正义身上再现，软银每每迈动的投资脚步反而比竞争对手慢了许多。

有人统计发现，自面簿开始，推特、Square、爱彼迎、优步、WhatsApp、Snapchat，一直到WeWork，几乎所有估值或市值过百亿美元的美国超级独角兽，在C轮融资（甚至更晚）之前都没有出现过软银的身影；同样，今日头条、美团、滴滴、小米、快手、拼多多等估值最高的中国六家公司在C轮之前，也没有看到软银的身影。究竟是60多岁的孙正义真的老了，还是软银必须打破孙正义一个人说了算的投资管理体制，残酷的事实也许会倒逼大帝做出更多的思考。

必须承认，孙正义是全球范围内的一流投资企业家。创业之初，孙正义首先进行了为期一年半的市场调查，在最终得到40个商业项目后，编织出每一个项目的10年预想损益表、资金周转表和组织结构图，然后根据25个标准对项目逐个打分排队，最终计算机软件批发业务从中脱颖而出。

在孙正义看来，今天的日本企业要等到九成把握再去投资，实在太晚，而中国的企业往往有六成把握就开始投资，这时候风险比较大，所以在具体投资项目选择上，孙正义认为要有七成的胜率才可以投资。也许正是恪守这种谨慎而又积极的投资风格，才有了软银过去20年高达43%的投资回报率。

另外，孙正义还有着常人所不具备的投资挑战能力。软银投资雅虎时，股东一致反对，只有孙正义一个人坚持；阿里巴巴融资无门，马云四处化缘无果，孙正义得知后慷慨下注；溢价43%收购英国芯片制造公司ARM，董事更是集体反对，但孙正义却痴心不改。

在孙正义看来，进行重大投资决策的时候，几乎人人反对的才是值得仔细思考的，毕竟具有先见之明的人是少数，相反，如果一个重要的投资决策，被公司股东全票通过，那么是不会产生很大价值的。秉持与展现着这种战略性与价值性的投资思维，孙正义被外界看成是一个目光长远的资本赌徒。

孙正义的另一个明显投资风格是，只要看好一个行业，就会对不同市场上领军企业投个遍，而且每家都会砸出数十亿美金的量级，因此，扫描软银的最新资本布局，集中投资、打造集群效应的特色已清晰地浮出水面。比如在共享经济赛道上，软银除了投资优步与中国的滴滴外，还投资了印尼（新加坡）的Grab和印度的Ola，软银由此控制了全世界三分之一的出行市场。

无独有偶，在人工智能领域，收购ARM的同时，软银还从谷歌手中买下了Boston Dynamics与Schaft两家机器人公司，并且愿景基金对硅谷机器人公司Nuro进行了B轮近10亿美金的领投，再加上已经投资的卫星网络企业OneWeb以及Sprint，孙正义将这种布局命名为“AI群战略”，说白了就是要通过产业协同实现规模化链式投资效应。

（作者是中国市场学会理事 广东外语外贸大学经济学教授 研究生导师）

在共享经济的投资跑道上，孙正义及其领导的软银已经不是第一次摔跤。在投资WeWork之前，孙正义旗下的愿景基金还先后对共享私召车平台优步（Uber）投资了77亿美元，且在优步上市前追加了10亿美元投资，可是估值为754亿美元的优步在上市当天便跌破发售价，目前的市值缩水500亿美元左右，愿景基金已经被结结实实地套牢。