沈建光：从政治局会议看下半年政策走势(3)

此外，防范化解中小银行风险、房地产调控常态化、企业部门去杠杆、地方政府债务管控等领域仍是重点。例如，5月底包商银行接管事件对市场的影响较为深远，其直接影响是打破同业刚兑预期、冲击货币市场、一度引起流动性分层，但更深层次的背后是中小银行风险较高的问题可能加速浮出水面。

房地产市场的风险防范也是下半年的重点工作之一，此次政治局会议仍坚持“房住不炒”定位，特别提及不将房地产作为短期刺激经济的手段。事实上，今年3、4月份的房市小阳春、土地市场成交火爆迅速引起了监管层注意，5月17日的银保监23号文将调控转向房企融资端，6月底以来房地产信托、海外发债等融资渠道纷纷收紧。

企业部门杠杆上升问题也受到关注。数据显示今年一季度中国非金融部门杠杆率较去年底上升5.1%，在此情况下，近期发改委等四部门印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，二季度政治局会议亦提及“加快‘僵尸企业’出清”。预期下半年结构性去杠杆，金融供给侧改革仍将继续推进。

改革开放加速落地是破局良方

长期来看，面对复杂的内外环境，推动结构性改革、加速对外开放措施的落地仍是破解当前经济下行压力的良方。二季度政治局会议提及“加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措”。其实，最近一段时间，市场可以明显感受到金融业对外开放步伐的加快，如7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室发布11条金融业对外开放措施，涉及债券市场、银行保险市场和证券市场三个领域，内容涵盖了外资金融机构参与国内金融市场业务的众多实质性变化，如开放时点前移、准入限制放宽等，显示了中央推动金融开放进程“宜快不宜慢、宜早不宜迟”的决心。

制度性改革也将是下半年的重要领域。二季度政治局会议提到，“科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量”，说明发挥科创板桥头堡作用仍是推动资本市场改革的重点。同时，在扩大消费方面，政治局会议除了强调有效启动农村市场以外，更多侧重点在于强调多用改革办法扩大消费。

综上，笔者认为，制度性改革与扩大开放仍是下半年经济工作的重点。诚然，积极扩大开放，短期必然带来一些挑战，但长期来看是重要的发展机遇。减少外商投资限制，加大资本项目开放程度，降低关税总水平，加强知识产权保护，完善对外开放的相关法律等举措，既是中国经济发展到现阶段的客观需求，也是国际社会对于中国的期待。借此机会配合国有企业、政府补贴、利率汇率市场化等方面的改革，对于进一步释放体制红利、对冲经济下行压力、展现大国担当、消除外部质疑都是非常有利的。

正如笔者在此前FT专栏文章《中国经济走出低谷了吗？》中所述，通过逆周期调控政策稳增长、稳就业；加大对外开放力度，促进各项改革措施落地；同时争取谈判、避免外贸下滑成为常态仍是当前中国政策的最优选择。

同时，今年11月的APEC会议将是决定未来局势的一个重要时点，如果中美贸易争端能够得到缓释，中国宏观层面的经济政策能够加快落地，推进结构性供给侧改革，如利率并轨、三块地、财税体制改革等，加快对外开放的同时决经济中存在的结构性问题，提升增长动能，进一步释放体制红利，中国经济或将在明年企稳。