积极财政政策是逆周期调控的重点

考虑到当前中国经济的下行压力，为保障“六稳”，二季度政治局会议依旧延续了一季度政治局会议上提出的“积极的财政政策要加力提效”的提法。展望未来，预期积极财政会有如下几个发力点：

首先，继续落实大规模减税降费。根据国税总局的数据，今年上半年全国累计新增减税降费11709，其中增值税改革减税4369亿元、小微企业普惠性政策减税1164亿元,个人所得税两步改革叠加减税3077亿元。上万亿的减税降费为应对内外部环境变化提供了重要支撑，预期下半年减税降费规模仍将显著高于往年。

其次，稳定基建资金来源，发挥基建托底经济的作用。近一段时间专项债发行进度明显加快，上半年发行地方新增专项债券1.39万亿元，占2019年新增专项债限额2.15万亿的六成；6月10日，中办、国办已发文允许专项债券作为符合条件重大项目资本金，基建补短板力度在三季度有望提升。而在项目选择方面，本次会议强调下半年基建投资将更多聚焦在城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，以及5G商用背景下的信息网络新型基础设施建设领域。

再有，继续支持中小企业融资。此次政治局会议强调“增强制造业和民营企业中长期融资”，而近日财政部等多部委也印发了《关于开展财政支持深化民营和小微企业金融服务综合改革试点城市工作的通知》，决定中央财政在普惠金融发展专项资金中每年安排20亿元支持试点城市工作，用于试点城市金融机构的小微和民企信用风险补偿、代偿或政府性融资担保机构的资本补充，体现了下半年对小微企业的支持力度仍将加大。

还有，更加注重民生领域的支持，如此次政治局会议再次提及实施就业优先的政策，强调做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。今年以来，尽管城镇登记调查失业率仍然稳健，但多项就业数据表明当前就业压力正在明显抬升。例如，PMI就业分项连续创历史新低，6月制造业从业人员指数仅为46.9%；中国人民大学与智联招聘联合发布的中国就业市场景气指数(CIER)也表现不佳。在稳就业的背景下，预期下半年政策对于企业社保降费、失业保险返还、强化就业培训等方面的安排会明显增加。

最后，鼓励国资划转社保基金，盘活存量资金以补充财政支出压力。今年上半年在减税降费背景下，财政收支的压力也在加大，财政部数据显示，上半年全国公共财政收入累计同比增速仅为3.4%，而支出增速则高达10.7%；在此背景下，下半年财政政策方面将更加强调通过各种方式开源节流。例如，当前预算赤字调整、专项债扩容的窗口仍然存在；加强税费征管、扩大税基也须逐步推进；7月财政部披露了国资划转社保基金的最新进展，预计中央层面59家企业划转国有资本总额6600亿元左右，国资划转社保基金有望加速落地；此外，盘活存量资金也是缓解资金压力的一个渠道。

提高货币政策有效性，防范金融风险

货币政策方面，二季度政治局会议强调“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，而此前央行二季度例会也表示货币政策会重在“创新和完善宏观调控，适时适度实施逆周期调节”，预计下半年货币政策将整体延续结构性宽松的态势。具体体现在：

一方面，货币当局仍将更多依靠定向工具、同时加大对创新工具的使用，保持市场流动性合理充裕，着力疏通政策传导机制，继续针对中小企业融资难融资贵等问题定向发力；另一方面，近期通胀压力减弱和全球（尤其是美国）降息周期可能开启或给予货币政策更多空间，下半年存在降准、降息的可能性。

当然，货币政策边际放松并不意味着“放水”，围绕理顺货币政策传导机制，坚持结构性去杠杆的工作仍会是下半年的重点。例如，为缓解货币政策面临的“水管锈住”的困难，近期利率并轨改革有明显的提速之势，央行二季度例会、6月26日国常会均重点提及“要深化利率市场化改革，完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用”。在笔者看来，加快推进利率并轨，对降低融资成本、疏通利率传导机制均具有重大意义。