沈建光：未来中国经济企稳态势会得到支撑，经济拐点已出现，加大刺激没有必要；鉴于“结构性”、“制度性”问题突出，宽松政策已经结束。

上周中国一季度经济数据大超预期，GDP增速达到6.4%，与去年四季度持平，扭转了经济下行的悲观预期。与此同时，4月19日政治局会议关于经济运行态势与政策的表态出现了明显转变。鉴于政治局会议不再提及“六稳”，强调拖累增长的除了周期因素，

更多是“结构性、体制性”的因素，结合“坚决打好三大攻坚战”、“坚持结构性去杠杆”等表态，政治局会议传达了政策重心发生转变，宽松政策已经结束。当然，市场上至今有诸多不同看法，赞成者有之，质疑声亦不少见。中国经济与政策拐点出现了吗？

3月经济拐点率先出现

在宏观逆周期政策发力与中美贸易风险缓释的背景下，中国经济数据3月迎来强势反弹。体现在：

一是消费表现良好，是经济增长的主要推动力。3月份社会消费品零售总额同比增长8.7%，创2018年9月以来增速新高，可选消费亦明显提升。消费回暖与前期个税降低以及居民收入增速加快联系紧密。根据财政部数据，一季度居民收入同比名义增长8.7%，实际增长6.8%，比上年同期加快0.2个百分点；而今年3月，个税收入同比下降48.4%，体现个税调低的结果。

二是工业生产数据强劲。3月工业增加值同比增长8.5%，创逾四年半新高。当然，工业增速的大幅反弹与增值税率调整的预期有关，即4月增值税下调，不少生产企业提前增加备货、加速生产、获得较高抵扣的动机有关。但结合挖掘机产销、PMI、高炉开工等数据来看，工业企稳可以得到支持。如作为工程运行活跃程度的晴雨表，当前挖掘机销售已扭转去年的下行趋势，3月产量同比增速快速上扬至52.3%。

此外，年初以来水泥和粗钢产量同比增速持续回升，其中3月水泥同比增速22.2%，为两年来新高。

三是房地产投资延续强势，基建投资企稳回升。一季度固定资产投资累计同比增长6.3%，环比多增0.2个百分点。其中，基建投资小幅反弹，与前期基建审批加快、地方债额度提前下达有关。此外，房地产投资增速保持11.8%的高位，或与去年房企“拿地、抢开工”快速获取预售证和销售回款后，后续施工在逐步开展有关，或将推动建安投资，进而带动地产投资回升。与此同时，房地产销售数据亦有所企稳。

四是出口明显好于预期。3月出口数据的表现极为亮眼，以美元计价同比增速为14.2%。分国别来看，3月中国对各主要贸易伙伴出口均出现了大幅改善，对美国、欧洲、日本出口同比分别增长3.7%、23.7%、9.6%，前值分别为-28.6%、-13.2%、-9.5%。

与内需普遍回暖有所不同的是，3月进口数据表现不佳，同比下降7.6%，在笔者看来，短期因素或导致3月进口数据偏差：一是中美贸易协议可能很快达成，企业主动推迟了进口；二是4月1日进口增值税率调整可以降低进口中间商的经营成本，因而其可能将进口计划推后。

当然，当前制造业投资仍然疲软，与工业生产的强劲态势出现差异。在笔者看来，制造业投资取决于更长期的经济增长预期，企业预期长期向好才会扩大产能、更新设备。因此，当前制造业投资增速下滑，或意味着企业对未来需求预期并未明显改善，或与工业企业盈利仍旧下滑，企业家对于长期经济增长信心仍旧不足有关。在笔者看来，伴随着4月增值税下调、5月社保降费的落地，预期积极财政将助力于企业盈利的改善与经济企稳。