朱宁：中国经济的风险短期看来是增长速度放缓和经济增长模式转型艰难；但中国经济长期发展的核心问题，仍是不断提升劳动生产率水平。

2018年对于中国经济可谓是波澜起伏的一年。从年初开始的中美贸易摩擦在短短不到一年的时间里经历从爆发到谈判甚至再谈判的曲折复杂的进程，给中美两国今年和今后几年的经济增长都带来了巨大的不确定性。而中美贸易摩擦过程中所凸显的现有全球贸易体系的缺陷和漏洞，也让整个现有全球治理结构再一次面临新的挑战和变革。

更加值得全球投资者关注的是，贸易摩擦这一看似低频和持久的国际关系演变，对于全球金融市场和金融体系带来广泛和深入的冲击。一方面，贸易摩擦直接对于中国增长速度和全球经济增长速度带来了高度的不确定性。另一方面，全球经济复苏速度的放缓，也对特朗普就任总统以来所推出的以减税和增加贸易壁垒为代表的一系列经济政策提出了新的问题，并且对于美联储连续加息的步伐造成严重的扰动。

针对中国经济而言，2018年这一突发的贸易环境恶化的情况，和2017年底中央经济工作会议时制定的以防范系统性金融风险为重点的2018年的经济政策形成了冲突，不可避免地对2018年经济运行带来了复杂的叠加效应，对2018年经济政策调整带来新的问题和挑战。原本旨在通过宏观去杠杆，金融严监管以达成化解资产泡沫和缓解国家层面负债水平的经济政策的实施，面临了前所未有的扰动和挑战。

直接反映在资本市场和金融领域的，是2018年春季以来企业，特别是民营企业的融资环境的恶化。虽然贸易摩擦的影响尚未对于民营企业的出口和生产马上带来短期的冲击，但融资困难却是出人意料地使一些曾经的“明星企业”折戟沉沙。

更为严重的是，随着资本市场波动式下跌幅度增大，股市下跌引发股权质押融资爆仓。股权质押作为很多民营企业家在传统金融体系中融资困难环境下的一种重要的融资方式的补充，曾经一直为民营企业家提供重要的另类融资渠道。股权质押融资的爆仓，直接进一步加剧了民营企业融资难融资贵的问题，并且进一步影响到民营企业的营商环境和民营企业家的经营热情和信心。

面对内部和外部的压力，国内政策界关于如何看待防范系统性风险和保障经济增长速度，如何平衡贸易摩擦和调控房地产市场和稳定杠杆率之间的关系产生了非常不同的想法。

具体而言，全社会特别是金融行业，对于在2017年开始起草，历经数月征求意见，并于2018年春推出的资产管理新规提出了诸多保留意见。很多代表投资者和金融机构的意见，在资管新规推出的过程中，就对于资管新规的推出有可能对于资本市场，金融行业，乃至经济增长可能产生的影响非常担忧，反对和阻碍资管新规的推出。

随着贸易摩擦对于市场信心的影响逐步放大，资本市场走势疲软后，这种意见更是把市场下行和经济放缓的责任完全推到防范系统性金融风险的身上，认为应该暂停，甚至废除资管新规。

这种对于短期经济增长的关注固然值得理解和同情，但是必须把这种观点，放在中国经济过去四十年高速增长的历史环境里来看待放在资产价格和国家层面负债水平逐渐失控的制度环境里来看待。

中国经济的风险，虽然在短期看来是增长速度的放缓和经济增长模式转型的艰难，但其实从增加长期的时间维度看来，中国经济长期发展的核心问题仍然是不断提升劳动生产率水平的问题。