徐瑾：回到金融危机源头，危机开始于房子，核心也在于房子，甚至是房贷导致了这次大衰退。中国能从美国经验中汲取什么教训？

弹指之间，2008年金融危机已经过去十年。

“为什么没人预测到”？2008年11月，英国女王伊丽莎白访问访问伦敦政治经济学院（LSE）时，如是反问这家诞生过经济学家哈耶克与科斯、哲学家波普、投资家索罗斯等人物的经济名校。

如今回头看，除了女王之问，尤其还应该追问，为什么危机过去十年，最受伤害的还是穷人？

房屋是核心

公众的痛苦即使没法弥补，也应该得到解释，金融危机中为何崩塌？

金融机构的作用最被指责，雷曼倒闭被认为金融危机关键点，甚至被认为是无可挽回的错误。有人无不打趣地说如果雷曼兄弟叫雷曼姐妹，也许它就不会那么贪婪骄傲，也不会在那个夏天率先倒闭，那么也就没有后面一连串后果。

对此，组织美国金融危机营救的三巨头保尔森、盖特纳、伯南克都纷纷撰文著书表示自己已经竭尽全力，银行业不得不救助，而雷曼不得不倒闭。

事到如今，昔日“太大而不能倒”的银行业，从这些年中，是否汲取了一些挫败或者教训？很可能没有，一度人人喊打的银行家重新回到达沃斯之类场所，曾经血流成河的华尔街更为强大了。

英国《金融时报》专栏作家吉莲•邰蒂对这一结果的评价是令人意外，这十年不仅银行规模在持续扩张，而且美国金融业的相对实力并没有受到削弱，更不用说，也没有人因为危机直接入狱。

投资银行家的贪婪、次贷衍生品的杠杆、华尔街的阴谋等等，这些过去在主流媒体占据主流的各类解释，虽然符合直观感受，也占据道德高地——这些描述就算是真的，是否能否解释危机根源、危机何以持续如此长时间等问题，这仍旧存在疑问。对比之下，回到金融危机的源头，这场危机开始于房子，而且核心或许也在于房子。

美国两位经济学新星阿蒂夫•迈恩(Atif Mian)、米尔•苏非(Amir Sufi)的研究正是由此着手。他们对于住房按揭的研究解释了金融危机的另一面真相，即金融危机的起因与扩大都在于债务尤其是家庭债务。

在两人合写的《房债》（House of debt）一书中，他们指出经济灾难发生之前，家庭债务的大幅攀升以及居民消费的大幅下降，从美国到国际都有出现。

随着危机爆发，家庭发现其借入的债务过多，而房价下跌带来的损失完全由家庭自身承担，以至于家庭净财富以不成比例的速度飞快下滑，家庭消费支出因此快速下滑。由于消费是经济的主要拉动力，去杠杆开始，经济飞速下滑，一切人都难以幸免于难。

直到今天，流行的观点还是认为房地产只是美国金融危机起点而已。不少人指责金融危机之前的居住政策的宽松，让很多没有资格获得住房抵押按揭的人（主要是穷人）获得抵押按揭，这本来就是不应该，回过头来，这些人在金融危机之中将房屋退还给银行，也是正常的市场出清行为——这种想法符合直觉以及自由市场精神，然而并不全面。

事实上，房地产信贷不仅影响美国家庭债务，而且很大程度上导致了这次大衰退。真相在于，居者有其屋也许过于奢侈，但是将消费者直接扫地出门，带来的经济后果也许让很多人始料未及，