放在国际对比视野来看，中国投资回报率处于什么位置？以美国为例，在过去30多年，美国的投资回报率一直相对稳定，大概在10%左右波动。中国在2008年之前大部分时间比美国略高，但这些年就下跌到只有美国的40%甚至35%左右，仅仅略比日本高一点点。投资回报率降低，就意味着有很多企业不仅不赚钱，即使维持企业自身也成了问题。

这样的情况之下，部分企业其实是没办法生存的，失去了盈利能力以及生存空间，这就是日本曾经有过的僵尸企业——所谓僵尸企业，就是那些应该破产但却没有破产的企业。

这样的企业不得不依靠债务展期，依靠欠更多的债来生存，这也是即使投资不赚钱企业还是在扩张的原因。这些年，从实体层面而言，僵尸企业在中国越来越多，伴随着投资回报率的降低，在金融层面，可以观察到中国债务也就出现了急剧的飙升。以非政府债务衡量（就是企业加居民的债务），中国债务相对于GDP的比例已经是远高于美国、欧洲和日本，目前大约在205%左右。

经济基本面的这一变化，彻底改变了中国居民面对的财富游戏格局。这种局面需要我们做什么？第一课在于，我们需要降低自己的投资收益预期，而且要改变我们理财或者说获取财富的主要打法。

在以前这种情况之下，投资回报率大幅高于资金成本，那么获得财务繁荣的坦途可以简略地总结为“够胆够运”：所谓够胆，意思是说你胆子要大，多创业多折腾，作为企业而言，胆子必须要大，尽可能加大杠杆。在平均的意义上，你挣的钱比还的利息更高，那么你加的杠杆越多，你挣的钱越多，所以借到就是赚到。

作为家庭或者个体而言，你也应该尽可能大地去加杠杆，也就是尽可能高的比例去贷款买房，甚至是在当时去买你认为超出了自己还款能力之外的房子，买的越大越高，赚的越多，所以买到就是赚到。

以前这是实现财务增值的基本打法，但是现在随着投资回报率低于的资金成本，再这么玩，结局说不定会死得很惨。如果加杠杆贷款，贷款是需要买成资产的，而优质资产又是如此之少，平均而言买的可能就只是一般回报率的资产，那它的回报率说不定低于资金成本，这时候杠杆太高的话，随时都有机会死掉。

随着宏观环节的变化，财富游戏的规则已经悄然生变，而这一变化，与软阶层社会的悄然来临恰好重叠，都是社会经济大格局变化的结果。在这样的新时代，财富积累的速度减慢，投资可以预期的回报降低，社会阶层向上迁徙的速率也降低，三者之间其实是互为表里的因素。

在软阶层社会到来之后，“够胆够运”的财富打法已经成为过去，但阶层跃升的实际阻力却在增加，如何避免阶层降级成为普遍焦虑。作为普通个体，除了知识、教育等层面的知识更新，我们更可以把握的是，不是像过去那样盲目追求一夜暴富或者说财务自由，而是学会怎么样照看自己的财富安全。

新游戏要求新玩法，能否掌握新的财富玩法，对每个个体与家庭，无疑命运攸关。

本文仅代表作者本人观点，作者亦为经济人读书会创始人，近期出版《不迷路，不东京》，公号《徐瑾经济人》。