与此同时，房地产投资在过去20年中呈现出周期模式，2016年年初强劲复苏，2017年再度下降。政府决心要遏制住房价格，房价高企时常激起人们对地方泡沫的担忧，因此没有理由认为房地产投资能够迅速反弹。

于是只剩下了基础设施投资，其占总投资之比自2012年以来不断上升。但基础设施投资已经非常高，继续提高有可能恶化资源配置，这与政府公开的目标背道而驰。此外，基础设施投资还面临财政约束和更严格的金融监管，因此进一步扩大难上加难。

所有这些可以推出一个简单的结论：除非我看错了官方投资数据，否则2018年中国经济增长不容乐观。但这并不意味着中国的前景黯淡无光。

如果经济增长有可能大大低于6.5%的目标，政府将采用宏观经济稳定工具，哪怕这会给未来造成严重负担，同时，政府也将致力于防止金融脆弱性演变为系统性金融风险。更令人憧憬的是，中国政府不断哺育创新、实施结构性改革，这有望带来巨大的长期回报。

所有这些都表明，中国经济的过山车正在迈向新的升势，增长最终将在一个较好的水平上稳定下来。但就像大部分游乐项目一样，过山车上的乘客需要先等一会儿。

作者是中国世界经济学会前会长、中国社会科学院世界经济与政治演技所前所长，2004-2006年任中国人民银行货币政策委员会委员。

英文原题：Has China’s Economic Growth Finally Stabilized?

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