恒大集团由董事局主席许家印于1996年在广州创立，在过去十年中加速发展，成为中国第二大房地产开发商，去年的销售额达到1,100亿美元。该公司于2009年在香港上市，使其有更多机会进入资本和债务市场，资产规模得以增长到今天的3,550亿美元。它在全国有1,300多个开发项目，许多都是在二三线城市。近年来，随着全国销售增长放缓，恒大也一直在涉足与房地产无关的业务，如电动汽车、足球、保险和瓶装水。

一封泄露的信件显示，恒大曾恳求政府支持批准现已取消的借壳上市计划，并警告其面临现金流断裂，此后投资者开始担心。2021年7月有消息称中国一家法院应广发银行的要求冻结了恒大的2,000万美元银行存款，此后担忧加剧。

该公司的2021年中期报告称，截至6月底，其有息负债总额为5,718亿元人民币(890亿美元)，而2020年底为7,165亿元，因为其加强了去杠杆努力。然而，包括应付账款在内的总负债略有增加，达到1.97万亿元，大约相当于中国国内生产总值(GDP)的2%。

中国央行在2018年的金融稳定报告中强调，包括恒大在内的公司可能会对国家的金融体系构成系统性风险。根据恒大去年年底给政府部门的信件，恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。摩根大通上周估计，中国民生银行对恒大的风险敞口最大。

逾期付款可能引发交叉违约，因为许多金融机构通过直接贷款和藉由不同的金融工具间接具有对恒大的风险敞口。

据星展银行称，在美元债券市场上，恒大占到中国房地产高收益债的4%。若出现违约也将引发高收益信用市场的抛售。

恒大倒闭将对就业市场产生巨大影响。该集团有20万名员工，每年为项目开发还雇用了380万人。

中国央行、银保监会相关部门在2021年8月约谈恒大集团高管，要求该房地产头部企业必须努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定。

媒体报导称，监管机构已经批准恒大提出的与银行和其他债权人重新协商付款期限的计划。广州市政府还在征求恒大主要贷款人对于成立债权人委员会的意见。

根据联合早报近日报道：四位银行业高管向路透社说，深陷债务漩涡的中国房地产开发商--恒大集团的部分主要往来银行已经为了恒大相关贷款计提损失准备，另一些银行则计划展延短期贷款。

这些首次披露的银行措施，显示出中国的金融机构正在为恒大可能倒闭做准备。恒大负债近3050亿美元，包括贷款、债券、所谓的信托产品以及欠承包商和供应商的钱等。

一名银行高管表示，中国农业银行已经计提部分贷款损失准备，以审慎应对对恒大的地产贷款。

同时，两名消息人士说，恒大另外两大贷款行民生银行和中信银行准备对部分短期贷款进行展期，

根据四名银行界消息人士的说法，中国银行业者持有恒大的贷款曝险已经在过去一年下滑，多数贷款余额都有担保品或有存单作为保证。

以民生为例，该行对恒大的贷款余额在过去12个月从400亿元人民币降至300亿元，一消息人士称，民生银行最近几个月已经停止提供恒大新贷款。

恒大去年公布向银行及其他机构的贷款总额为6934亿元人民币，其中分析师认为占比较大的信托贷款已经较2019年的7823亿元下滑。

据路透社报道，银行业对恒大的曝险相当广泛，根据一份遭外泄的2020年文件，当中显示恒大向超过128家银行及逾121家非银行机构进行借贷；该文件被恒大斥为“凭空捏造”，但许多分析师都认真看待。一名国有银行消息人士表示，在该份文件外泄之后，中国央行要求所有恒大的主要往来银行检讨其曝险，并逐月评估相关财务风险。

另一方面，东方汇理（Amundi）一位发言人周五向路透社表示，该公司的中国恒大集团敞口目前为2500万美元，不到今年早些时候的10%。东方汇理是欧洲最大的资产管理公司，管理资产规模达2万亿美元。

EMAXX数据显示，东方汇理在3月持有价值约3亿美元的恒大国际市场债券，是当时最大的整体持有者。EMAXX数据根据最新的公开披露提供基金所持债券的细节。

当时恒大的国际债券总计近200亿美元，每一美元面值的债券交易价接近90美分，但此后由于对其财务状况的担忧加剧，本月交易价已跌至25至30美分。

现在网络上呼吁不应管恒大的声音很大，很多人对资本家是排斥的，认为救助恒大会让这些资本家得利，认为不应该给资本家擦屁股等等。

笔者认为：恒大如果破产，可能将带来楼市的一系列连锁反应，不能排除中国出现类似雷曼兄弟破产后的危机，如楼市泡沫破裂全国众多地方房价大跌，及金融危机。 这确实是可能引爆中国内部危机的一颗雷。如果认为它不足于引爆连锁恶性循环危机，我们将可能是过于自信。

有些国内外大专家预测全球金融危机可能很快来临，今年冬天的国际疫情可能不会比去年冬天轻多少，对经济可能将继续严重影响，美国政府也可能在十天后没钱关门，全球金融及经济的背后隐患风险确实已经很大，一旦某个点暴雷，恐慌将战胜一切，危机可能瞬间处罚，并将恶性循环。

国家出手不会是为了救许家印，而是为了避免可能爆发的更大的连锁反应的国家的更大危机损失和代价。一个恒大没了不可怕，一个恒大没了引起中国楼市和金融系统性恐慌和危机是国家完全没有必要要冒的风险。仅仅从可能有利于资本家的角度看，是不够全面的，国家做的任何事都是服务这个国家的更广大人民利益和国家利益角度上去决策的。

不要觉得中国的金融危机和楼市泡沫破裂的危机不可能发生，中国是存在金融危机楼市危机经济危机的风险的，而这，只需要一个引起连锁反应的“中国雷曼”。如果这些危机出现后，那么我们就能看到，救了恒大是为了避免这些危机发生，而不是为了许家印。国家就是救了恒大，许家印也可以走人，从而做到不便宜许老板。并不是说救了恒大就是救了许家印。

笔者认为：国家完全没有必要冒险去赌--不救可能不会出现楼市危机金融危机的险，这种险不应该去冒。救恒大可能动用的一点资金（并不会真浪费，还是在国内流转，只是让恒大周转开），和一场中国内部危机造成的国家代价，是完全不是一个数量级的。

这个2万亿很大一部分本来就是国有银行借的，恒大用资产还上部分非国有银行的，控制住恐慌是应该的。政府可能也在做出手的准备，现在还在观察，央行前些天约谈过恒大，也应该是在防范可能的后果。

现在关键的是要控制恐慌的蔓延及严重。我个人认为国家还是尽早控制事态变化，要早下决心早出手控制恐慌，过久观察可能反倒有利于恐慌产生和蔓延。不救不如救，既然要救，晚救不如早救，不要让国家绷着玄上下忐忑和不安。

有的时候觉得许家印这样的企业家自己经营不慎，好吃好喝，绑架政府，自己腰包鼓，国家和百姓不应该给他负责，但是不应该有时真敌不过它触发的全国性危机的惨重损失代价，所以，国家可能还是有必要适当出手，借的钱基本也都是国有银行，钱存哪都是存，在恒大多存一段时间不催债可能还是应该的，用一些不动产将社会负债偿还下减轻些负债，恒大做小，银行缓催，是必要的。

同时也观察到，现在网上有人把恒大的一些内部官僚，腐败，奢靡曝光。这种事应该也都是事实，这些情况，中国很多企业很多地方都是存在的。但是现在曝光，我觉得可能有背后力量别有用心，境外力量有时是愿意看到中国出现国内的系统性危机的，他们希望“中国的雷曼”出现，在中美博弈激烈的今天，搞垮搞残中国，让中国金融，经济，房地产崩盘，他们就需要这样的“中国的雷曼”，此时曝光恒大的奢侈腐败，为的就是让中国的舆论，让中国的百姓全网唾弃，让国家不好出手救助，这是用心险恶的，这是想通过诱导中国舆论影响国家行为，他们就是要阻扰中国政府及时拆解恒大这颗可能触发国内危机的雷，他们就是要看到这颗雷响起来。

今年的冬天，随着全球德尔塔病毒的蔓延，可能全球疫情及经济都将再现2020年冬天的景象，美国赤字30万亿美元，通货膨胀已经飙升至历史高点，如果美国疫情重现2020年的冬天景象，美国金融及经济还将继续糟糕，这个冬天，美国，中国，都存在着暴雷的隐患，现在，还是要尽一切可能，尽早拆除浇灭国内自身的“雷”，别给自己留后患。

别太自信……不应赌恒大会否引发国内危机，冒险没必要！

作者：彭胜玉（国际战略研究员，中信改革发展基金会战略与国际学部研究员，察哈尔学会研究员，昆仑策研究员、国际金融论坛（IFF）研究院特约研究员）