01观点

特殊目的收购公司（SPAC）去年在美国的集资总额高达820亿美元，是前年纪录的六倍。眼看SPAC上市风气愈见盛行，新加坡交易所上月底亦展开相关咨询，若能成事则会成为亚洲首例。SPAC上市虽有其监管风险，但同时也可以缩短企业上市的成本和时间。随着愈来愈多中概股因政治因素从美国回流，另觅第二上市渠道，以及科网企业上市集资的需求愈见殷切，香港亦适宜及早探讨SPAC可能性，别让肥水流向别人田。

SPAC早在上世纪90年代已在加拿大问世，并于同期引入美国证券市场，但直至近年才广为基金经理和投资者垂青。据《华尔街日报》引述Dealogic的数据显示，2021年走马至今，SPAC的集资资金已达383亿美元，远超传统上市形式首次公开募股（IPO）的198亿美元。

程序短而快　吸引中小企

特殊目的收购公司又可称作“空白支票公司”，其目的是企业欲以较低成本和较短时间在市场募集资金，而近年有名的案例则有电动车厂Nikola的并购活动，以及知名对冲基金经理人阿克曼（Bill Ackman）的Pershing Square Capital Management。在上市流程上，SPAC是由投资机构成立没有业务的“空壳公司”，然后透过IPO募集资金，再寻找尚未上市的公司进行并购，其后则能省却IPO程序，立刻上市。但与“借壳上市”有别，SPAC的并购目标通常只是有现金而没有业务的“壳企”，而非前者常见的经营不善企业。另外，SPAC的上市条件亦订明公司须在两年内完成并购，并IPO募集的资金放进信托帐户，若两年后公司仍未找到合适的并购对象，该毕资金亦须在清算时归还投资者。

撇除疫情拖低IPO上市公司的估值，并使SPAC成为企业提高流动性的替代方案，SPAC亦有其他优势值得一提。由于传统IPO的上市程序均涉及找寻承销商、举办“路演”吸引潜在投资者，以及通过监管当局审查等等，此流程至少需要一年时间。反之，若SPAC公司能成功物色并购对象，则可在短短三个月内完成上市程序，期间不仅不须再走IPO的上市流程，令企业可节省投资银行的承销费、顾问费和法律咨询费用等，更可绕过证监会对企业申请上市的重重审查，故获不少中小企业视为成本和需时更少的融资渠道。

随着美国通过《外国公司问责法案》后，相信未来将会有愈来愈多中概股，因未能满足美国当局的要求而被迫退市，须另觅上市渠道，并成为兵家之争之地。一如新加坡交易所（SGX）上月眼见SPAC上市的风气愈见盛行，亦正式展开为期两个月的咨询，并剑指亚洲“空白支票公司”的地位，而据《金融时报》报道，新交所已经与多家银行和证券商洽商，计划看似事在必行，可见SPAC这旧“肥肉”不乏竞争者。反观港交所虽然近年已引入同股不同权，以便一众科网企业来港上市，但却未认真看待SPAC市场的发展潜力，相关研究不多。纵然SPAC跟港交所严打的“借殻上市”同样潜在企业财务造假的风险，但只要当局能做足审查和把关，相信此举亦能增强本港金融市场的地位，吸引更多中概股回流，并让一众中小科网企业更容易集资上市，发展潜力。