GameStop这场散户大战华尔街沽空机构的戏码，其中一个主角也是像Robinhood这类免佣交易平台。这类平台过去一两年间急速兴起，除了因为零手续费、利息极低等，吸纳众多散户使用，其有趣、低门槛、易玩等特性对于千禧世代或更年轻的股民来说更之吸引，然而这种线上劵商与App的投资“游戏化”（Gamification）现象是否存在风险？

1月28日，当Robinhood突然限制了GameStop、AMC、黑莓等股票交易，该公司位于加州Menlo Park的总部门外旋即引来一群怒气冲冲的示威者。同时，他们的“同伴”也在首都华盛顿的证券交易委员会（SEC）总部及纽约交易所门外示威。在Reddit的WallStreetBets子讨论版上也泛起声声抗议：

“我会亲自在华尔街参与示威”、“这是场和平的示威，带齐横额和礼仪！戴口罩，保持距离，禁止暴力、破坏与抢掠。”

Robinhood这个由两名史丹福大学学生于大约8年前创立的网上券商平台，在还未发生这些GameStop风波前，口碑的确相当不俗。以“金融民主”作使命、锐意劫富济贫的罗宾汉，深受万千散户宠爱，尤其是资金不算太多的千禧世代们，能够以低门槛入巿。

在家办公造就网上交易活跃

Robinhood其中一位创办人Vlad Tenev去年6月透露，公司顾客的年龄中位数为31岁。除了Zoom、Netflix等疫情下带动发展的线上企业，生物科技、航空公司股票都备受客人青睐。由于在去年疫情期间，很多千禧世代都要在家办公，使在这些线上券商平台的交易更活跃、快速。在疫情严竣的去年4月，美国用户花在Robinhood平台的时间增加260%。

在冠病疫情之下，在职人士在没法旅游、外出消遣情况下省却下来的花费，也成了入巿本钱；至于失业一群，在难以找工作的环境下也希望放手一搏，赚些快钱。而且，由去年长时间的美股牛巿也带挈Robinhood不少，活跃用户人数由2018年的600万急促跃升至去年的1300万，而其中一半用户是从没投资经验；在2020年的头4个月，新用户增长更达300万。去年8月，Robinhood的估值达到112亿美元。

为何年轻人喜欢这个罗宾汉？其中一个很主要的原因是其APP的设计及用户体验极生动、游戏化，有人甚至形容投资工具变得更像手机游戏。例如，加入动画角色、介绍朋友开户送股票、抽卡仔送股票等；而且贴近千禧世代及Z世代“网络原住民”的特性，加入大量社交元素，让散户之间交流，分享行情。App在用户体验上也著重“微互动”（microinteractions），包括以指尖点击查看行情走势图。

零佣金催生的碎片化炒股

另一重点是，Robinhood免手续费，变相使散户可以轻易买卖碎股，这种深受美国年轻股民欢迎的“碎片化炒股”趋势也迫使其他券商跟风，Robinhood主要对手、美国第二大线上券商嘉信理财（Charles Schwab）于去年6月也推出碎股交易服务，容许投资者以低至5美元买入标普500指数成分股。

Robinhood的成功也令全球不少大型券商平台争相仿傚，使旗下APP变得更具玩味、更著重社交功能。不过，这种投资“游戏化”的现象已引起监管部门关注。刚在去年12月16日，麻省监管机构就向Robinhood提出诉讼，指Robinhood“以激进策略吸引经验不足的投资者，使用游戏化策略操纵客户”；翌日，美国证券交易委员会（SEC）也指控Robinhood 在盈利模式上误导客户，对后者罚款6500万美元。

同时，线上交易平台令到散户入场门槛更低、交投量更高、节奏更快，但过去有学术研究指出，自学型散户投资者交易得越频密，就越容易损手。事实上，这类线上券商“游戏化”的潮流是好是坏，两方意见也存在。支持者普遍认为，平台让来自各个界别及背景的年轻人都可参与金融巿场，不再华尔街机构的专利。

甚至连商界也看好“游戏化”的发展模式，会计师行安永（EY）2018年分析也认为，金融服务加入游戏元素有助开拓客源，也便于向客户教授投资知识。顾问公司韦莱韜悦（Willis Towers Watson）2017年也指，交易平台采纳像Fitbit运动应用程式的游戏化元素，或航空公司一类积分奖励计划，“或者是基金经理吸引或教育未来投资者的一门途径”。

美大学生误以为炒燶期权自杀亡

的确，在这场由GameStop股票引起的“散户斗大鳄”戏码之前，主流媒体对于线上交易平台平台的报道以正面略多。不过，Robinhood使“炒股变得像打机”的情况，早已响起危险警号，尤其是对于不熟投资巿场的年轻人，潜在风险难以漠视。去年6月，美国20岁大学生Alexander Kearns在Robinhood交易期权，看到手机APP显示负73万美元的现金值，误以为自己巨额失利，自杀身亡。

他在遗书上坦言“不知道”自己在做什么，归咎于Robinhood写道：一个20岁、没有收入的人，怎能够去做价值近一百万的杠杆？

然而，该帐面负73万美元的现金余额根本并不反映用户的投资价值或债务，而是由于复杂的期权交易，导致出现暂时性现金负数的情况。事实上，买卖期权也属较高风险的投资活动，并不是太适合新手自学投资者。

这位年轻人之死，正好反映线上券商的两个问题：一方面这类游戏化操作，可能让用家未能意识到投资的风险。其二是，线上平台提供的融资门槛相当低，意味人人都能轻易借贷炒孖展。为何像Alexander Kearns这类初阶投资者都能交易期权？借贷作高风险投资？而自2020年以来，大量散户涌入投资巿场，包括不少像Alexander Kearns这类90后、2000后投资新手，也是导致当前巿场泡沫严重的原因之一。

如今的美股疯狂现象，当然不能只归咎于Robinhood这单一交易平台。像Redddit等论坛、整体社会气氛也是集体成因，然而Gamestop等股票的非理性炒作，不论对于巿场还是散户个人而言，恐怕只是推向更危险的境地。