01观点

踏入2021年后，中国资本市场继续了上年畅旺的景气，股市在第一个月便展示出上升的趋势，国际投行几乎一致认为今年中国股市回报理想，乐观者更指会出现“大牛市”。仔细一想，当初对中国经济前景预期造成重大冲击的中美角力在这年间不单没有减却，美国鹰派对中国的针对更在总统特朗普任期末愈发猛烈。可是现在市场对中国的乐观程度对比起一年前实在有如云泥之别，到底背后反映了什么？

自去年11月起，特朗普政府公布了多个制裁项目，禁止美国公司及个体购买及须沽清数十间被指涉军的中国企业的股票。禁令对被指定的企业的确带来即时的冲击，但除此之外却无法改变美国以至全球资金增加投资于中国企业的整体方向。多个数据都表明，2020年中国股市整体录得外资流入，尤其是下半年之后更有大量流入。上证指数由中美爆发贸易战后的低位2,500点左右（2018年12月）出现反弹。而自去年3月后，上证指数更展开了长久的升浪，由约2,800点左右一直至近日突破3,500，创下中美爆发贸易战以来的最高峰。

中国股市自2018年初爆发中美贸易战后不断反覆向下至该年底，但中美角力在这几年间不单持续而且愈演愈烈，然而何以市场对中国经济的情绪在2018年至今有着如此大的改变呢？从现在看来，主要可以分成两个原因。

美国对中国已黔驴技穷

贸易战之初，包括美国至香港的不少评论都基于中美存在巨大贸易逆差，预期美国一旦认真掀起关税战，会对中国经济发展带来前所未有的打击。01观点早已指出这种想法并不现实，贸易战无法拖倒中国。事实上，2018至2019年的贸易战中，美国无法如预期一般在短期内迫使中国全盘接受其要求，而中国的经济也意外地强硬没有出现严重下行风险。

2019年大部分时间，市场都在观望中美贸易谈判能有什么结果，结果至2020年初双方才终于签下第一阶段协议。一些偏颇的评论将协议包装为美国占到便宜，因为中国得向美国增加购买货品，以满足“中国打败”的陈述。不过连美国政客及专家在内大部分比较清醒的评论都一致认为美国在贸易战中战败。美国在本土经济乐观之时，对中国的针对手段倾巢而出，付上了大部分其能承受的经济损失，然而却无法对中国造成关键打击，这个事实本身已是中国最大的战胜象征。中国依美国要求答应多购一些美国货并不能盖过这个重要的讯号——即使美国出尽全力也无法动摇中国。

美国一直以来之所以能号令于世界，依靠的是其他国家碍于其国力而不敢与美国争持，但美国此时未能令中国屈服，对其长久以来建立的威信有极大打击。2020年全球陷入疫情困境，美国本土经济受到重大打击，更加强化了美国已无法再对中国大动干戈的想法。在他人看来，现在美国政府对中国企业作出制裁都是倒行逆施，只是黔驴技穷，比起贸易战更论不上动摇中国国本。随着美国无法战胜中国的想法愈发稳固，中国的市场估值得到快速收复，造成了资本市场表现反弹的效果。

疫情令中国站稳阵脚

除了美国无力打败中国之外，中国经过疫情危机，成功向世界展示了中国社会和制度的优异之处，也是附化外资对中国信心的关系。2020年初中国国内爆发新冠疫情一度令人质疑中国制度，不过自中国最后控制疫情以及疫情在全球扩散不发不可收拾后，这种偏见很快亦烟消云散。反而，中国社会与国家体制快速的反应造就了其强韧的经济底气，更令不少外国人不得不承认中国已在疫情中得到上风位置。

中国经济正迎来强劲复苏，也说明了中国不单不受美国等外界因素所威胁，也能控制好国内的危机因素。在内外都能控制好大局的情况下，中国正不断以事实反击外界对其的偏见，而国际资本也老实地“用脚投票”向中国靠拢。