经济日报社论

近来全球股市普遍大涨，美国S&P 500指数和那斯达克指数更频频创下历史新高，前者在8月31日收在3,500点，后者收在11,775点，分别较疫情爆发后的低点2,237点及6,860点，大幅反弹56.4%及71.6%；道琼工业指数虽未创下新高，但也收复了疫情爆发后的大部分失土。在疫情未消退、经济仍显疲态下，当前股价指数却翻红，难免让人感到一头雾水。

究其原因有四：第一，许多国家在经过一段时间的管制后，疫情逐渐趋缓，对影响经济的管制措施也有所放宽。即便部分国家（如美国）有二波疫情爆发，但由华盛顿大学收集的美国检验确诊率（确诊人数除以受检人数）仍维持下行趋势；第二，第3季后各国疫苗研发相继出现重大突破，使人们对疫苗问世抱持期待。

第三是企业财报及经济数据出现止跌回升，7月以来美国许多经济数据表现甚至大幅优于预期，显见疫情对经济与企业营运的影响即便严峻，但比投资人原先预期来得轻微不少；第四是刺激性财政与货币政策持续挹注金融市场资金动能。而投资人之所以对美国股市信心满满，即是深信联准会在可见的未来，都将维持极低利率政策。

虽然联准会宽松货币政策与美国政府财政政策的激励，伴随疫苗研发的正向讯息加持，绝对是美股反弹并欣欣向荣的关键因素。但观察今年3月以来的美股上涨，绝大部分集中于科技类股。其中，苹果、亚马逊、面簿、微软、字母控股（谷歌母公司）等科技公司股价不仅收复失土，还在8月屡创历史新高，前三家公司自3月低点至今的反弹幅度更超过或接近一倍。同时，全球相关协力厂商也似乎走出低迷，成为疫情下的亮点。

根据资诚（PwC）在今年初所公布的全球上市公司市值排名中，美国科技公司在前十大里囊括了五席，且前述美国五大科技巨头市值权重加总占S&P 500指数超过20%，为史上首见。而科技业除了牵动金融市场、经济层面外，对当代人们生活习性的影响亦无远弗届，例如近百年前的石油产业，难免引来支持反托拉斯团体的关注与审视。

具体地说，当网络服务渐成为美国刚性需求的民生必需品，社会上早有防范科技业垄断的呼声出现，强调政府必须严格控管这些企业营运，防止其透过并购而托拉斯化，并将现有事业体拆分以防止垄断，甚至国有化这些企业。这项政策也是年初美国民主党总统初选时，老将桑德斯与华伦的主推政策之一。尽管两者在初选中铩羽而归，但他们在初选时不俗的支持率，表示这项议题在美国仍有相当程度的支持者。如今，在景气低迷，股价却大涨下，科技巨头宰制经济的疑虑，更难以止息。

美国众议院反托拉斯委员会已于今年7月30日，针对苹果、亚马逊、脸书、字母控股四大科技巨头举行听证会，开出了反垄断调查的第一枪，暗示着未来无论政党轮替与否，当前因需求大增而爆发成长的科技产业，都将是美国政府的关注焦点。这些科技巨头或将遭反托拉斯法的调查，甚至被拆分，正如百年前美国政府对待标准石油（Standard Oil）一般。

要言之，投资人对美国股市的短中期展望仍可乐观以待，因为近期各国疫苗开发相继进入人体试验阶段，且人们预期经济将坏不过现在，加上联准会表示不再追求固定的通膨目标，代表即便经济复苏，货币政策仍将续保宽松，市场将可继续享受低利率的暖风吹拂。惟各科技巨头掌控的市场力量已引起美国政界关注，在疫情平息之前，美国政府尚不至对这些“经济支柱”采取太多的监管动作。但当科技业已悄然成为21世纪的“石油帝国”时，浸淫在欢畅情绪中的投资人，却也不可忘记反托拉斯法这把尚方宝剑犹在。