来源：香港01

全球最大对冲基金桥水的创办人，人称“鳄王”的达里奥（Ray Dalio）近日在接受美国电视台访问时，预测中美角力将会诱发全方面的金融经济战，资本及货币等将会变得不稳定，届时美元将受到重大伤害。美元霸权与美国的国际地位有着互为影响的关系。故此，美元霸权何去何处自然是中美角力这个大命题中其中一个重要课题。近年，有关美元霸权的终结论述渐多，在今年疫情爆发之后更是如雨后春笋，有些更预估美元将会贬值高达30%。

达里奥在年初疫情于全球爆发后，就已经开始对中美角力主导下的世界局势作出多种“预言”，甚至执笔著述。他在个人网站定时上载正在执笔的新作《改变中的世界秩序》（The Changing World Order），指他以过去的历史、现实数据和资源，而非意识形态作为根据，预言中美大角力将持续数十年，而中国将在未来慢慢取代美国成为全球第一大经济体及最有影响力的国家。他在7月中最新上载的第四章题目便为《美国的大循环及美元》（The Big Cycle of the United States and the Dollar）。

美国生产力成软肋

简单概述，达里奥的论点就是经济力是与生产力掛勾的概念，而美国近年的生产力放缓，其增长的速度远远不如其消费增长的速度，为了填补这个空缺而必须大远印钞洗劫他人，最终在信用崩溃下美元将会崩溃，而美国国力也会大挫，甚至引发战争等，然后新的国际秩序再在此基础上重构。而中美角力中，如果美国执意武器化美元制裁中国，包括注销中国政府手上持有的美债，或是禁止中国进行美元结算等，那将会加速美元崩溃的速度。

从经济理论上，达里奥的讲法似乎有些道理，从长远而言，美元或许会进入贬值周期，但却未必一定是“崩溃”的程度。对这种“美元崩溃”的论述，我们应该实是求是理性看待，不应以意识形态先行的观念去认同或否定。俗语说“烂船都有三斤钉”，而何况美国与美元至今还未到“烂船”的程度。

美国生产力放缓，但仍然是整体科技最先进的国家，掌握不少核心科技，为世界对美国需求的根基，也强化了美元的价值。再加上，美元长久作为国际储备及交易货币已有很大惯性，要改变这个情况并不容易，要付出不少的代价。更重要的是，当下并没有足以取代美元的交易工具，令美元的国际地位相对地稳固。从现实角度而言，美元的避险属性仍然非常强。无论是2018年爆发中美贸易战，或是今年的疫情也好，一旦国际出现经济不安和动荡时，美元及美元资产都会马上成为避险选择，这也论证了国际对美元的信心还未到轻易受挑战的程度。

美中货币战的可能

再者，美国会否利用美元作为武器打击中国，也是难以预期。中国是世界第二大经济体，即使发生了贸易战，也是美国最大的贸易伙伴，同时也是世界最大出口国。经济理论说明，本国货币的币值是与其生产力所掛勾。如果美国决心将美元武器化对付中国，那拥有最大生产力的中国将渐渐形式“非美元体系”，那长远而言将对美元做成近乎毁灭性的打击。

不过，美国现阶段为止并未有发动这种强烈经济战的决心。特朗普政府中虽然鹰派当道，经常传出要对中国发动美元金融战的声音，但至今为止还是“讲多于做”。先前有传美国国务院正在讨论因应中国于香港推行《香港国安法》而攻击香港的联系汇率制度，但此后又传出国务院已放弃了相关的构思。再早期而言，美国将本国疫情大爆发推卸中国，有传有人建议政府注销中国政府持有的美国国债作惩罚，但马上被白宫顾问否认，反映美国当局还未激进到武器化美元攻击中国及“揽炒”。

虽然如此，但美国经济存在根本性问题致使美元存在长期隐忧也是不容忽视的。美国如果长期不改善经济空洞化及欠缺生产力的情况，而只是印钞发债，最终美元仍很可能因为国力衰退而步入慢性长期贬值，地位下降。当下美国经济已只能依靠美元的霸权地位打救，如果美元真的步入慢性衰退周期，那与美国空洞的经济将会形成经济的恶性循环，后期不堪设想。对于中国而言，美元也提供了一个不错的教训。一国之国力和经济根本始终在于生产力。掌握核心科技、改善生产效率、加强基础建设投入等，都是经济实力的核心硬道理。只有在这些基础下，金融发展才不会成为空中楼阁。