来源：台湾经济日报社论

今年3月初，美国因冠病疫情进入爆发阶段，中止了自2009年7月以来史上最长景气循环扩张期，金融市场的恐慌情绪也迅速蔓延，让美股连续重挫，甚至在同月出现四度熔断，标准普尔500指数更一度重挫达35%。时至6月初，美国疫情仍处上扬态势，经济数据表现不佳，5月份失业率更高达16%，美股却已回神，标准普尔500指数从3月23日的2,337点低点反弹，在短短两个月内几乎完全收复失土。即使6月11日美股大跌，但指数仍接近疫情前高点。

为什么会出现经济衰退困境尚未解除、金融资产价格却走升的诡异现象？对此，市场浮现两种截然不同的看法。首先，乐观者认为随著联准会（Fed）推出多项货币宽松政策、联邦政府救市政策相继出炉，且当前部分金融指标表现与2009年金融海啸跨过最困难时期后相近，是各种金融资产价格出现趋势反转的前兆。

同时，在抗疫措施逐渐转向解封、经济复苏近在眼前的情况下，标准普尔500指数有望快速回到3,386点的历史高点，投资人提前布局投入风险性资产，实属最佳策略。然而，悲观者却认为，美国经济前景并不明朗，加上疫情让美中之间的政治冲突加剧、第二轮疫情爆发的可能性也徘徊不散，当前的美股反弹，充其量只是资金行情罢了。

5月中旬Fed主席鲍尔受访时的一席话，指称美国经济将在今年下半年稳定复苏，但失业率恐将在未来几个月达到20%或30%高峰水准，又让观点互斥的双方支持者得以对号入座。

乐观者便认为，6月初美国非农就业报告中的新增就业达251万人，优于预期，显然呼应联准会所述的“复苏在望”；悲观者则考量新增就业人数增加是因临时性解僱人数缩减，但永久性解僱人数依然走升之故，加上平均工资与工时缩短及弱势族裔的就业状况恶化，均显示美国经济体质仍在恶化中，也与Fed认为年底前经济不会完全康复的看法一致。

再者，一般都认为经济能否全面康复，主要取决于疫情能否完全获得控制。乐观者认为第二轮疫情爆发的机率低，遂有理由相信解封后的经济复苏脚步不会太慢，且当前看好的美股亦属后疫情时代的受惠产业（如生技、资通讯产业）；悲观者则著眼于此波经济下行，是政府封锁经济活动而引发的供给面冲击，加上疫情不确定性让餐饮旅游等产业链中断，由其衍伸的消费行为更难回复旧貌，以及封锁引发的高失业率、低所得等副作用浮现，让供给面冲击已传递为消费面冲击。即便美国政府早已通过紓困法案来支撑消费及减缓企业经营压力，但大部分条款将在年底到期，使未来消费能见度依旧低落，企业依旧承压，进而让经济处于长期低迷。

最后，就金融市场表现来看，乐观者认为疫情即将获得控制，经济活动会如鲍尔所形容般没有系统性风险，且Fed两个月来投放近3兆美元，已发挥预期效果，则投资人期待股价指数短时间内回到高点，便再合理不过；反之，悲观者担心若疫情的负向冲击久久不散，未来各种政治不确定性又接踵而至，那么当前仅约0.8%左右的美国10年期公债殖利率，以及处在十年高点的股价本益比，正暗示了当前股市荣景不过是热钱推升下的泡沫现象。

总之，无论是当前的经济表现、Fed政策态度解读，乃至于对金融市场的评价，乐观者与悲观者的看法都是南辕北辙。不过，观察近月美股起伏均系于疫苗研发、经济解封讯息的现象可知，当前驱动股价指数的力量已不全然是经济基本面，疫情发展及解封后的情形才是主旋律。在金融资产价格泡沫疑虑难以消除，以及疫情发展如经济冲击交缠般复杂的情况下，投资人唯有审慎以对，趋吉避凶。