来源：台湾《经济日报》

美国联准会（Fed）联邦公开市场委员会（FOMC）10日会议的决策重点是“强力承诺，没有动作”；经济展望充满风险，宽松政策长长久久；不在意金融泡沫，只担心市场急跌；期待有通膨，千万别通缩。政策先求维稳，保留充分弹性；有所为，但也有所不为。

这次会议Fed对维持宽松政策做出多项保证。

第一，会后声明中明确表示未来几个月内，至少将以目前的速度购买公债及住宅与商业贷款担保证券（MBS）；第二，利率预测点阵图显示，所有决策官员都预测零利率将维持到2021年底；第三，预估经济偏软，今年国内生产毛额（GDP）将萎缩6.5%，2021年可能回升为成长5%，但在中期间仍面临非常大的风险与不确定性，且从现在到2022年底通膨率都将低于2%目标，间接显示宽松政策不会轻易转变。

从Fed主席鲍尔在记者会的谈话中，听不到任何乐观的味道，他强调“我们想都没想过要提高利率”，还有“我们强力承诺将使用各种工具，使尽浑身解数”；5月就业回升，只显示就业市场可能已经触底，但仍存在高度不确定性。他并假定会有数以百万计的劳工无法重返原有的工作岗位，一些产业在相当时间内可能会没有工作机会。这些看法虽然悲观，但也在为货币政策持续宽松背书。

这次会议并未宣布任何新措施，只强化对既有措施的承诺，包括长期维持零利率，继续购买资产，大幅扩张货币供给量，并设立多种机制借钱给所有的美国经济实体；希望能够以超庞大的资金流量，来打通金融体系的传输管道。Fed认为只要资金数量够多，终究会涓滴渗入中小企业与家庭。

这种作法的流弊不少。首先是资金可能会大量溢入金融资产，带动股、债市场出现“非理性繁荣”，甚至泡沫化。资金也可能注入殭尸企业，以债养债，导致债务愈滚愈大，终至不可收拾。同时，会形成资源浪费，扼杀生产力提升，造成经济长期迟滞。资金也可能转入次级房贷市场，为下一次金融危机埋下种子。

但现在为了救死扶伤，这些问题只能等到将来再说。如果Fed现在不坚定地表示持续宽松以支持经济复苏，立马就可能会搅乱股、债市场的多头走势，重演2013年时的“退场风暴”，Fed绝不愿也不敢重蹈覆辙。鲍尔对资产泡沫则淡化处理，强调“我们紧紧盯住实体经济目标，完全不在意资产价格往那一个特定方向移动”。

Fed虽强调已使出“浑身解数”，却也不愿为了显示自己有在做事，就无所不用其极。目前不少专家学者借箸代筹，提出“负利率”与“殖利率曲线控管”两项建议，前者欧洲及日本央行都已实施，后者则是日本央行的创意，但Fed迄今仍不为所动。

负利率会重伤银行业的获利，从而压缩放款能力与意愿，还会伤害储蓄者的收入，打击消费能力，对经济复苏反而是爱之适足以害之，何况负利率在政治上也遭到抵制。至于“殖利率曲线控管”，将使Fed对市场运作干预太甚，违背美国市场自由经济的基本理念。

其实只要资金供给够充裕，殖利率自然就能维持低档；虽可能出现短暂的变动，这本来就是市场机制下的自然现象，Fed不宜越俎代庖。

换言之，Fed只愿意引导利率及资金流向，不愿强行窒息市场运作。何况欧洲及日本经验显示，这两项政策迄今并未产生任何明显效果，欧、日经济依然疲软，表现远远不如美国。因此Fed与其多一事，不如少一事。

总结目前Fed的政策立场，一是保证宽松，二是保留弹性。购债计划暂不提出固定金额，一切视实际需要而定；面对高度不确定的环境，宁愿延后提出长期的政策指引。现在承诺至少未来两年半都不会升息，就是Fed保证宽松的“首付款”；等到新冠肺炎疫情及经济复苏势头更加明朗后，再决定推出多少、多大的新措施，不必急在一时。