来源：台湾《经济日报》

经济日报社论

美国联准会（Fed）联邦公开市场委员会（FOMC）29日召开决策会议，决定利率仍维持在0-0.25%，继续执行既有的量化宽松（QE）计划，以及依据紧急权力所实施的九大宽松措施，并无出乎意料之举。但从会后声明以及主席鲍尔在记者会上的谈话中，不难发现Fed无论是在经济展望，宽松政策的效果，以及政府与国会在财政政策上的扩张力度等方面，态度仍高度审慎，不像总统特朗普那样牛气十足。

首先，这次会议的关注焦点并不在于Fed又推出那些新的宽松措施，或扩大现有措施的规模，而是对下半年景气展望是否乐观。美国第1季经济已经萎缩，第2季必然更严重，连续两季负成长已成定局，符合“衰退”的定义，各界对此也毫不意外，而是把景气复苏的希望寄托在下半年。鲍尔之前曾透露他预测下半年经济将会反弹，但现在Fed提出的最新看法显然令各界有些失望。

这次会后声明的最大重点，就是Fed认为新冠肺炎疫情在短期内将强力压制经济活动、就业及通膨，并对中期经济展望造成重大风险。依据对Fed的长期观察，“短期”通常是指三个月，因此指的是未来三个月，也就是整个第2季。至于“中期”，通常是涵盖未来六个月，因此第3季景气能否复苏亦不容乐观。鲍尔还强调“经济下滑的深度及长度极度不确定，且主要系于肺炎疫情能多快受到控制”，显然是在淡化景气出现V型回升的可能性。难怪Fed承诺将采取所有适当的工具及行动来支持美国经济，且各项宽松措施持续的时间会更长。

其次，Fed仍高度担心宽松政策的传输（transmission）效果。目前Fed除了将利率降到接近于零，并大买公债及房贷担保证券外，还支持商业票据市场与公司债，购买高风险的垃圾债券ETF，并承诺直接购买各州及一些城市的短期债务，总宽松规模绝对够力，资金流量的任督二脉无比强大。资金从Fed送到银行体系及债券市场的大水管虽畅通无阻，但资金再进一步流向家庭与企业的小水管却碰到重重关卡，通常都无法流到最需要钱的地方。

资金是一种“向量”，有量，也有向。Fed当然了解传输机制的功能不如理想，于是才会强调将把各种资产“买到够（purchase amounts needed）”，使宽松政策能达到“有效的传输（effective transmission）”，就是希望能以超庞大的数量，将资金推往所有的方向，并达到最终的目的地；亦即货币政策操作也从“间接”转向“直接”，从宏观“调控（control）”变成微观“指挥（command）”。

再者，鲍尔也担心Fed独木难支。毕竟央行只能“借钱”，不能“发钱”，而能够“发钱”的只有政府，且须经由国会通过预算。由于目前已有一些议员担心政府若再大幅扩张公共支出，势必会影响财政健全，或基于政治考量而干扰扩张支出计划。

对此，鲍尔则是软硬兼施。一方面警告第2季经济活动可能会以空前的速度下滑，而且即便在疫情退烧后复苏也相当软弱。另一方面也诉诸感情，表示众多劳工失业令他“心碎”，强调“现在不是时候”来担心预算赤字。藉此向政府及国会施压，希望能进一步扩张财政支出。

根据以上观察，可以对Fed的政策立场做出以下研判。首先，Fed对下半年景气复苏力道并不十分乐观；第二，美国零利率可能至少将维持到2021年底；第三，购债金额将视实际金融情势弹性增减；第四，必要时还会再推出新措施或扩大现有措施规模；第五，实施负利率的可能性不大。

这也显示Fed目前的种种宽松措施，仍是以“救经济”为主要目标，对于疫情退烧后要如何“拼经济”仍着墨不多。毕竟肺炎疫情将如何发展，才是当前经济面临的最大不确定因素，任何预测及规划皆属纸上谈兵，一切仍须“跟着疫情走”。