《明报》社评

港交所提出以近2900亿元（港币，509亿新元）收购伦敦证券交易所，英国反应审慎。经济全球化，生意跨国界，国际巨企不再囿于以某一地方为家，各地证交所因应这一趋势寻求合并提升竞争力，乃是世界潮流，香港和伦敦作为欧亚两大国际金融中心，目前均处于前所未见的政治不明朗时期，“港伦合并”可以为双方注入强大支持动力，然而地缘政治因素却成了巨大阻力。港交所业务愈国际化，愈有助彰显香港独特性，即使世局遽变西方对中国猜忌加深，香港仍应致力在一国两制框架下，贯彻自身独特国际定位，就算道路艰难也要走下去。

政治不明朗困扰两地 合并助巩固金融中心

过去10年，证券交易所并购整合成为国际大趋势，港交所和伦交所都尝试寻找合并伙伴，应付新兴对手和新科技带来的挑战。以交易所上市公司总市值计，目前港交所与伦交所分别位居全球第六及第七位，一旦合并将跃升至全球第三，只屈居于美国纽交所和纳斯达克之后。港交所行政总裁李小加形容这是“世纪联姻”，合并后将形成一个18小时持续的环球市场平台，《纽约时报》也指出，倘若“港伦合并”成事，将构成一个敢于挑战美国主要交易所的强大竞争对手。

今次港交所“求婚”，酝酿已有一年。港交所和伦交所各擅胜场，有很高的互补性。伦交所应对欧美交易时段，港交所应对亚洲时段；伦敦是离岸美元金融中心，香港是离岸人民币业务枢纽；伦交所目标是欧美成熟市场，港交所则主要覆盖亚洲新兴市场。近年伦交所锐意开拓亚洲市场，与上海证交所建立“沪伦通”；香港方面，目前内地（大陆）公司市值占港股比重超过六成，近年港交所积极推动国际化，除了壮大自身实力，亦可避免市场过度依赖内地经济。

国际金融中心地位不是自己说了算，更不能吃老本。伦敦国际金融中心地位，因为“英国脱欧”蒙上厚厚阴霾；香港作为中国的国际金融中心，受到反修例风暴冲击，长远会否出现变化，也是未知之数。“港伦合并”不仅可以发挥协同效应，对长远巩固两地国际金融中心地位都有好处。

“港伦合并”要过三关，包括伦交所和港交所的股东支持，以及英国政府批准。今次港交所提出天价收购，溢价约为两成，对伦交所股东本有一定吸引力，反而是香港方面有人担心港交所每股盈利大幅摊薄，不排除股东反对。不过这次合并的最大阻力，始终是地缘政治因素。金融业是现代资本主义核心，股票交易所不仅是金融建基，更是重要战略产业，象征一个地方的资本实力高低。英国政府向来不太想伦交所由外人持有，“港伦合并”更触动英国以至西方政治神经。《金融时报》指伦交所倾向“拒婚”，原因之一就是对政治风险有疑虑。

经济金融国际化 彰显香港独特性

平情而论，伦交所和港交所的股权分布都很国际化，伦交所单一最大股东是卡塔尔投资局，持股约一成；港府作为港交所单一最大股东，持股不足6％，倘若合并成事，单一最大股东将是卡塔尔投资局，港府仅列第二。李小加强调，港交所不是中国公司，甚至不是单纯的香港公司，而是一间全球性的企业，可是西方最在意仍是“中国背景”，质疑合并后北京是否可以通过香港影响伦交所。虽然新首相约翰逊对华态度相对温和，盼为一旦“硬脱欧”多留后路，不过“港伦合并”事关重大，不少英国人显然宁可伦交所花270亿美元（371亿新元）收购数据提供商Refinitiv提升竞争力，多于选择与港交所“双剑合璧”。

殖民统治时代，香港是英国和西方伸张在华（以及远东区）利益的桥头堡，国际化的定位令香港得以左右逢源。回归后香港奉行一国两制，香港在经济和金融方面的独特性得以延续，然而中国崛起牵动世界百年未见变局，西方看待香港定位也渐见变化。西方发现香港未能像昔日般对内地发挥重大影响力，反而看到香港逐渐加强与内地融合，成为中国在西方以至全球伸张利益的桥头堡。港资在外拓展商业版图惹来西方国家关注，并非新鲜事，10多年前和黄拿下巴拿马运河两洋出口海港经营权，便在美国引起甚大反应，然而近年西方戒心明显上升，由去年长实牵头收购澳洲天然气巨头APA集团碰壁，到今次“港伦合并”引起的回响，都反映这一趋势。

国际权力天秤出现变化，香港只能顺势而为。香港金融经济愈国际化，愈能彰显香港的独特性和重要性，不仅有助提升竞争力，亦可提高香港面对各方的议价能力。港交所提出“港伦联姻”，虽然阻力重重，然而正如李小加所言，不尝试就绝对不可能成功。金融国际化元素在香港愈显现愈好，就算国际形势变化令道路变得更崎岖，香港也要坚持。