明报社评

中美货币战阴霾骤起，这边厢人民币兑美元汇价跌穿“七算”心理关口，那边厢美方将中国列为汇率操纵国。中美新一轮交锋，始于上周美国总统特朗普宣布对3000亿元中国货加征10%关税。人民银行强调，人民币贬值只是顺应市场变化，惟中方在贸易战首度亮出“汇率牌”，多少亦在警告美方，不要以为加大关税注码可逼中方就范。“汇率操纵国”曾被视为美方绝招，时至今日，这招对中国难收“一剑封喉”之效。当前中方强硬态度，显示北京对达成贸易协议不寄厚望，不排除中方“坚壁清野”直至明年美国大选年，反过来向特朗普施压。

人币“破七”迎美征关税  “汇率操纵国”效用有限

中美贸易战打打谈谈，特朗普一贯策略是在关键谈判举行前，增加注码极限施压，5月初他突然向2000亿美元中国货加征25%关税，正是一例。6月底“习特会”，中美同意恢复磋商，特朗普表示暂时不会对中国货加征新关税。上周中美代表在上海会晤，为9月初新一轮贸易谈判铺路，未料近日又横生枝节。特朗普突然宣布向余下3000亿美元输美中国货加征10%关税，下月1日起生效。

美方重施故伎，中方亦不示弱，除了暂停采购新的美国农产品，又不排除对进口美国农产品加税，不过最震撼的事态发展，仍是人民币“破七”。2008年金融海啸后，中方未尝容许人民币兑美元汇价跌破“七算”。人行强调8月以来人民币下跌，主要受到全球经济形势和贸易摩擦加剧影响，由市场供求决定；不过外界普遍认为，这是中方在贸易战首度亮出“汇率牌”，旨在警告美国，中方有需要时会以货币贬值，作为抵消美方加征关税的武器。市场忧虑中美贸易战升级引爆货币战，道指周一收市急挫767点，是今年表现最差一天，华府随即宣布将中国列为汇率操纵国，中方严正反驳。

华府威胁将中国列为汇率操纵国，说了很多年，一直未有成事。今次是1994年以来，美方首度再将中国列为汇率操纵国，不过现在中国已非吴下阿蒙，华府此招实际并无多大杀伤力，何况美方并无强而有力证据支持相关指控。过去一年，人民币兑美元在岸价下跌不过2.7%，完全谈不上“贬值谷出口”，昨天人行亦重申，虽然中美贸易争端不断，中方始终坚持不搞竞争性贬值。不久前，国际货币基金组织（IMF）才确认人民币汇率大体符合基本面，即使华府向IMF提出投诉，得直机会也很低。

美国财政部对汇率操纵国有3项衡量标准，包括对美国有庞大贸易顺差、经常帐盈余相当于GDP的3%以上，以及持续单向干预汇市。中国其实只符合第一项标准。根据美方法例，华府将中国列为汇率操纵国后，可以采取的惩罚措施，包括禁止华府官方机构“海外私人投资公司”（OPIC）向中国提供融资，以及不让中方竞投华府采购合约等，可是中方既不靠OPIC亦不靠华府采购合约。无怪高盛形容，美方给中国贴上“汇率操纵国”标签，象征意义多于实质打击。

特朗普有选举压力  中方企硬拒绝就范

中美贸易角力陷入胶着状态，双方均无一剑封喉杀着，眼前可用的全是“揽炒”招数。举例说，美方最新的10%关税新措施，涵盖大量消费品，诸如玩具、手提电脑和手机，分析师认为，新关税可令中国GDP增长降低0.5个百分点，惟对美国经济伤害更大，会打击消费和零售就业，倘若日后特朗普进一步再把关税由10%调高至25%，伤害将更大，就算联储局肯“包底”持续减息，也未必能抵消对民生的打击。当前华尔街担心贸易战升级，亦怕特朗普不顾后果出招。过去一周，新关税和人民币风波迭起，美股反应比内地股市更大，正是具体反映。

人民币“破七”及汇率操纵国风波，令中美爆发货币战风险上升，不过对中方而言，人民币大幅贬值亦是不能随便乱用的武器，一来人民币急贬可能引发资金外流，二来中国企业还有大量美元计价债务。昨天人民币汇率回稳，人行强调不会将汇率作为应对贸易争端工具，本周人行未有跟随美国减息，反映中方仍想保持汇率稳定。

贸易战旷日持久，说到底还是斗忍痛能力，中方在这方面明显较强。美国经济学家罗奇认为，中方亮出“汇率牌”，释出的最重要信息是，如果特朗普再推关税重招或制裁措施，中方不会就范，将会更强烈反击，哪怕用上“伤敌一千自伤八百”招数。明年是美国大选年，贸易战持续扩大，对美国经济影响逐步浮现，特朗普选举压力将增加。华府下一步有何行动，仍是未知之数。目前北京仍有空间采取财政措施稳增长，有本钱放慢谈判步伐，采取坚壁清野策略，“企硬”抵抗美方施压甚至以牙还牙。未来数月中美贸易对抗可能愈演愈烈，为全球经济掀起更多波澜，风雨飘摇的香港经济，有可能面对更严峻考验。