中美贸易战开打至今，完全没有退烧的迹象，各种有关地缘政治、贸易及产业链的分析繁不胜数，但我一直觉得夹在两只大象中，最为难的其实是那些已经全球化布局的跨国企业与涉足资本市场的投资人。年初以来，全球股市起起伏伏如惊弓之鸟，不少投资人开始担忧“十年魔咒”的金融风暴会不会再来？已经在美国上市的大陆企业将何去何从？依仗大陆供应链的美国企业又会如何因应？金融系统可能如何重整？美国公债的最大债主中国会不会蠢动？这些都是谁也看不清楚，却是谁也不敢忽视的全球金融迷雾所在。

让我们先从两国企业的角度开始，《经济学人》很有意思，它在6月初的杂志序论以One thousand and one sleepless nights（一千零一个不眠夜）讽刺了中美摩擦中最尴尬的阿里巴巴一把。确实，如果你想了解美国和大陆之间日渐冷却的关系将如何改变全球商业，那么阿里巴巴是一个最好的标的，因为这个企业虽在美国上市，却是一家位在杭州，而且9成收入来自大陆的纯中国企业。中、美对峙以来，市场上传言它准备改在香港上市，大家解读这就是大陆企业正在购买保险以降低对西方金融依赖的一个表征。事实上美国对大陆企业确实已不像以前那么友好了，而且挂牌美国会让这些大陆企业面临着忠诚表态的尴尬。但就像《经济学人》在另外一篇文章提及的Far from home（离家还远），想要回家恐怕没有想像的那么容易。

不能否认，中、美之间的贸易战已经从关税扩展到包括合法引渡、创业投资和全球美元支付系统。这很容易可以看出一个美国的上市可以如何的变成一个被攻击的弱点。例如，如果大陆抵制Apple公司或Boeing公司，美国就可以通过暂停大陆企业在美国股票的交易来让其资金的募集被迫停止，但即使情况不致恶化至此，也足以让Apple老板Tim Cook最引以为豪的供应链战略被折腾得不上不下了，谁能料到当年让Tim Cook赖以成名的押注于中国，现在竟会成为他每天最担心的一个风险错估？虽然纽约的金融中心地位短期之内仍然难以撼动，但其背后更大的隐含意义则是随着贸易战的爆发，本就极其复杂的全球金融系统和商业网络正在进行重整。

另外，今年3月大陆在市场上出售了价值200亿美元的美国政府债券，这引起了很多人的疑虑，担心大陆会不会藉由抛售手上高达1.1兆美元的美国公债来反击特朗普？但国债可不是一般的证券。我觉得大陆不会，也不至于这样做，认真说起来大陆持有的公债数量只占美国全部公债22兆美元的5%，其实影响很有限。而美国在全球金融领域的霸权地位反而会因为反作用力，让美国公债在经济不确定时期更有避险吸引力。

相反地，如果大陆将它们卖掉并将资金兑换成人民币，人民币汇率不但将被迫上升，还会损害已经陷入困境的出口产业，更不要说卖掉美国公债的资金还得另觅安全资产存放，而现在这个世界，你还真不容易找到一个能够替代美国公债的安全资产。

总而言之，即使是世界上最成功的企业，比如阿里巴巴及Apple都在想方设法找出新的应对方案。今年以来的股票市场早已在跌宕起伏中告诉我们市场的迷雾注定难以散去，而美国公债市场短期之内仍将扮演避险资金的最佳避风港。目前看来美国在全球金融中心的地位仍然无懈可击，真正最麻烦的将是美国和大陆现在活像两个乱了脚步的小孩。大陆希望通过自己成为霸权来逼使美国学会尊重自己，但没有更开放的市场及更透明的金融监理，其实很难拥有正当性去争取金融权杖。而美国也好不到哪里去，一个充满保护主义的欺凌者只会让自己成为被人讨厌的坏警察。不管如何，所有的这一切都已经与2011年Tim Cook刚刚接手Apple或2014年马云在纽约证交所敲钟时完全不一样了，现在所有在金融市场上能被看见的不确定因素，短期之内都将甩也甩不开地令人郁闷不已。

（作者丁学文，创投合伙人）