经济日报社论

每年的4月15日与10月15日是美国财政部例行公布汇率报告的日子，今年迟未公布汇率操纵国的名单，先前引起各方关切，纷纷揣测原因。昨日这项报告终于出炉了，台湾并没有被列入汇率操纵国名单或观察名单，台湾人也可以松了一口气。

所谓汇率操纵，指的是美国财政部以下列三个条件，认定一个国家有没有操纵汇率：一是对美国的贸易顺差达到每年200亿美元以上；二是该经济体的经常帐顺差占国内生产毛额（GDP）比率超过3%；三是汇率买卖未尊重市场机能，例如持续性单向买入外国资产促使本国货币贬值，且年度内购买总量占GDP的比率达到2%以上。如果一个经济体三个标准都满足，就会被认定为“汇率操纵国”；如果只满足两个指标，则会被列入观察名单。

台湾曾在2016年的4月、10月与2017年4月被列入观察名单，但在之后未再上榜。今年第1季，台湾对美贸易顺差只有约18亿美元，经常帐顺差占GDP比率也些微下跌至11.81%，加上央行的买卖外汇已经市场化，三项条件中有二项并不符合，所以没有上榜。

至于市场上传言，美国此次延迟发布报告可能有下列二个原因：第一，是否要将第二项标准，即经常帐顺差占GDP比率的门槛由3%改为2%。如果用这个更严格的标准，会有更多国家被列入汇率操纵名单，例如中国大陆。美国一直强调市场机能及贸易均衡，无法容忍一些国家拥有大量贸易顺差却不升值，尤其是对美国大量出口的国家，更是要施予处罚。

在2010年的G20首尔会议中，美国财政部长盖纳曾提议，当一国的经常帐顺差占GDP比率超过4%，代表这个国家贸易严重失衡，货币必须升值。当时中国大陆、俄国及日本均反对，因为它们都超过4%。或许是受此启发，过去美国认定汇率操纵国的第二条定义使用的数值为3%，如今更传言未来可能会降到2%，这代表会更严格界定贸易失衡，如果一国出口贸易额过多，且顺差又大部分来自美国，就请赶快升值，否则美国将实施报复。

第二个市场传言的原因，可能是美国商务部也加入了战局，报复将由总体经济面更落实到个体公司层次。如果一国因为压低汇率，造成此国某公司的商品在市场上拥有竞争力，美国可以课征“反补贴税”，使这产品价格上涨；这种税与“反倾销税”相近，只要当美国认定对手国有汇率补贴行为时，都可以课反补贴税。

美国的作法，强调是基于市场机能，以贸易均衡为理念，但所有的设计均是单方向主张，甚至是扭曲的贸易均衡理念，自然容易引起非议，我们举出三点为例：一、如果一国的经常帐顺差占GDP达一定比率即要立刻升值，则经常帐赤字占GDP比率超过一定比率是否也应立刻贬值，才是真正可持续的贸易均衡，如此的话，美元是否也应贬值。但最近美元却升值，造成各国货币贬值，可否说美国也在汇率操纵？

第二，各国总统不应干预央行独立性。如果12个月之内，一国的总统对央行总裁喊话：“我们的币值过高，应该降息。”即应视同干预外汇市场，列为汇率操纵国。如此，美国总统特朗普早已多次对联准会（Fed）喊话，要求不得升息，如此是否亦是干预汇率。

三、只要是商品出口，均应列入经常帐，不得有例外。所以出售军火也应列入经常帐，如此国际间三大军火出口国：美国、俄国及中国大陆的经常帐顺差占GDP比率均会大幅上升。

若是加入这三条新的汇率操纵定义，由于我们的总统未对央行指指点点，仍不符合汇率操纵定义，且台湾是军火进口方，经常帐顺差占GDP比率将会大幅下跌，如此台湾将是一个注重贸易均衡的经济体典范，应该受到世界的赞扬；相对的，美、中都会被列为汇率操纵国。只可惜，小国没有惩罚大国的力量，大国订定任何合理或不合理的规则，小国永远只能按赞。