作者：何敬熹

市场对人民币后市意见分歧。法兴银行称，中央有足够工具和经验来掌控汇率，认为只有中央想“破7”时，人民币才有机会跌穿7。美银美林则认为，在6月底G20峰会举行前，中国会继续保持人民币低于7，惟最终若中美贸易谈判失败，人民币将贬至7.13，以实施刺激经济和货币宽松措施。星展研究部更有“惊吓”预测，料若贸易战全面爆发，人民币有机会贬值至接近8，即港元币值会再度超越人民币。

有別于世界其他货币，中央对人民币有强大的管控能力，中央的立场很大程度会左右人民币未来的走势。对于人民币近期的贬值，中央官员也密集“喊话”，强调市场状况是平稳的，没有、也不允许出事。

分析指，中国财金官员的密集表态，清晰地反映了中央决心控制资本外流，确保人民币汇率平稳的决心，料人民币兑美元在今年上半年破“7”的机会不大。彭博社报道，综合市场观察，国际投资者仍颇为忌惮中国央行出手干预，令人民币汇价维持相对稳定。事实上，中央仅仅动用“口头干预”和人民币中间价连续多日守住6.9的信号，助人民币汇市稳定下来，人民币在岸价收复6.9，离岸价升回6.91。

部分投资者相信，随着中美贸易纠纷加剧，对中国经济的负面影响进一步浮现，中央将不得不将人民币贬值视为贸易战的武器之一。早于去年已有中央打算动用人民币作为反击措施的论调，彭博社便引述消息人士称，中国高级官员正研究将人民币贬值作为与美国谈判的筹码。对此，中国央行参事盛松成强调，人民银行并无主动引导人民币贬值，有央行知情人士亦向传媒表示，央行没有主动实施的贬值策略。

中央不会打“贬值战”有三大原因。首先，中美贸易纠纷的影响或被外界夸大，对中国经济和出口的影响仍在可控范围。中美关税战纠缠已久，过往每次美国总统特朗普提出对华货品征收新的关税，坊间都会兴起一轮“中国经济快不行了”的悲观情绪，但事实是中国外贸虽受关税战冲击，惟去年全年计，中国进出口量仍是稳中有升，其中进口按年增15.8%，出口按年增9.9%，外贸结构亦有所改善。

至今年第一季，中国经济表现令人惊喜，国内生产总值（GDP）按年增长6.4%，高于市场预期的6.3%。上周商务部综合司和国际贸易经济合作研究院联合发表的报告指，中国经济长期向好的基本面并无改变，外贸内生动力也不断增强，高质量发展的基础持续巩固。可见，现时断言打“货币贬值战”还是早了点。

中央不会主动推低人民币币值以刺激出口的另一理由是，这个方法损人利己，极易牵一发动全身，触发区内新一轮新兴国家货币贬值潮。中国作为世界上最大出口国、第二大进口国，若透过货币贬值刺激出口，伤害的不只是美国，更是所有跟中国有重大贸易往来的国家。中国近年透过“一带一路”等国策，不断开拓跟更多国家的商贸往来，按最新数字，欧盟继续是中国第一大贸易伙伴，贸易总值佔15.8%，其次是亚细安（13.3%）、美国（11.6%）、日本（7.2%），“一带一路”沿线国则合计佔28.6%。

中国持续拓展国际商贸的版图，一来为中国公司开拓更多市场和商机，二来也令中国更不易受跟个別地区（例如美国）的贸易纠纷所影响。中美关税战开打后，受关税壁垒的影响，今年首季中国对美国出口按年下降8.8%，但正因为中国对其他主要贸易伙伴和“一带一路”国家出口普遍保持增长，令中国仍能有1.4%的出口增长而不至于出现出口倒退。在中国于国际商贸市场需要更多“朋友”而非“敌人”的关键时刻，中央自然不会冒得罪其他贸易伙伴的风险，随便主动推低人民币。

中央不会任由人民币大幅贬值的最后且最重要的一个原因是，这会阻碍人民币国际化的步伐。人民币国际化，即令人民币成为兼具计价、结算和储备功能的国际货币，是内地最重要的金融改革目标之一。

作为世界第二大经济体，中国正把握机会深化人民币国际化，吸引更多国家和投资者采用人民币作储蓄和支付，更多大宗商品采用人民币计价。人民币国际化，除了靠中央积极推动外，也需要全球投资者对人民币的需求配合。

对包括各国央行在内的国际投资者来说，要吸引他们持有更多人民币，除了人民币计价产品要够多够广外，另一要素是确保人民币购买力的稳定。试想像，如果人民币大起大落，甚至如部分新兴货币般一夜之间可以跌十个百分点，那么又如何吸引国际投资者呢。所以，为打赢人民币国际化这关键一役，中央是不会主动轻易推低人民币汇率，或容许人民币出现大幅贬值的单向预期的。