台湾工商时报社论

2019年开年，媒体与华尔街分析师看空声浪高涨，中美贸易战造成经济衰退的统计数字陆续公布，令人惊恐，元月初在台北举行的多场经济论坛，演讲者的标题充满了“金融危机”、“经济衰退”等惊悚的字眼，但是，金融市场的讯息却与上述悲观的观察背道而驰，其一是人民币汇率创下14年以来最大的单周升值幅度，其二是国际油价写下9年来最长的连续涨升纪录，再加上日元汇率突然升值，显示极端的悲观气氛正在扭转，而美元汇率走软，可能是2019年最值得密切观察的重要指标。

2019年开年后人民币汇率的快速升值，一直被看衰，认为必然贬值破7的人民币兑美元汇率，新年开市之后展现逆势升值的强劲走势，元月7日至11日的新春第二周交易，人民币兑美元汇率从6.8663一路强升至6.7596，单周升值幅度高达1.58%，创下2005年以来最大的单周升值幅度。

其次是国际原油价格的快速反弹，指标性的西德州中级原油在去年走了整整一年的空头，从2017年10月的高价每桶76.8美元一路走低，到了去年底最低出现42美元的价位，触及到两年以来的新低点。但是2019年开年之后迅速反弹，在短短两周的交易拉高至50美元之上，距离低点已经大涨逾20%，原油期货市场从12月底的交易起算，西德州原油期货交易连续9个交易日收涨，创下自2010年元月以来最长的连续涨势，而北海布兰特原油更创下11年以来最长的单日连续上涨纪录。

领先于人民币汇率与原油之前，日元兑美元汇率在去年12月中旬之后，就出现连续升值的强劲走势，日元从去年7月到年底，长达半年的时间在110日元至114日元兑换1美元的区间盘整，12月17日开始升值，不到三个星期的交易，就从113日元暴升至105日元，最近则拉回到108日元的价位整理，以105日元为基准，这波汇率最多升值7.6%，而以108日元为基准，日元今年也已经升值了近5%，

人民币、油价与日元的上涨，同步指向对应的美元汇率有走软的迹象，美国联准会去年12月的公开市场操作委员会会议纪录显示，有多位联准会委员主张应该审慎评估进一步升息的妥适性，美国货币市场对于联准会在2019年升息次数的预估，也从最高的四次降低至两次；联准会主席鲍尔在去年底的公开演讲中表示，基于外界对于全球经济趋缓的不安心理在最近几周重创金融市场，他重申FED将对升息“保持耐心”。鲍尔在该场对华盛顿经济俱乐部演讲中，使用“耐心”字眼就高达五次，在此之前的亚特兰大演讲，鲍尔同样释出鸽派、减缓升息脚步的讯息。

不只是鲍尔，圣路易联准会总裁布拉德 (James Bullard)甚至公开表示，联准会过去两年升息政策已到尽头，在预期今年经济成长将趋缓情况下，应该停止升息。

去年11、12月，美国总统特朗普用史无前例的手法呼吁联准会停止升息政策，特朗普毫不掩饰的立场引发总统干预联准会独立行使货币政策的宪法争议，甚至出现特朗普将要撤换鲍尔的传言，虽然联准会在12月依旧遵循既定的脚步升息1码，但是显然特朗普的压力，加上12月底美国股市的重挫，显然已经对联准会的公开市场操作委员们带来相当的影响。

如果联准会在2019年暂缓升息，那么过去两年全球资金从新兴市场撤出的压力将会大为减缓，最具指标性的阿根廷兑美元汇率，已经在36阿币兑1美元附近持稳了将近半年，而土耳其去年从3.8里拉兑1美元，狂贬到7.2里拉，也在9月之后出现资金回流，汇率升值到5.5里拉兑1美元。

同样面临强大贬值压力的人民币，因为人民银行成功的汇率管理，以及党中央强悍的汇率护盘决心，没有出现阿根廷与土耳其的贬值，断绝强烈的贬值炒作心态，成功将人民币汇率守稳在7元大关之前，如果新兴市场货币的卖压减缓，2019年不但不会出现空头大师所说的金融危机，甚至会是新兴市场反转走强的契机。

北京当局对于经济维稳的决心强大，如果在美元汇率走软、联准会升息脚步放缓的大环境下，大陆从10月开始陆续推出的各种救市措施，成效将值得我们期待。除了人民银行在元月15日与25日的二阶段调降存款准备金率，释出高达8千亿元人民币的强力货币之外；财政部推出降税政策，也让将近10亿人口在年初缴交个人综合所得税带来明确的降税效应；今年3月上海科创板即将正式上路，新一波的上市潮将给大陆资本市场带来新的热潮；加上中美贸易谈判明显朝向和解的方向进行，去年的阴霾逐渐散去，至少不会继续探底，甚至不排除出现逆转胜的惊奇。