苹果公司3日下修营收预估，美国ISM制造业指数意外下降到两年来低点，投资人更加确认美国经济基本面及企业获利已不再如预测般强劲。目前由“硬数据（经济数字）”与“软指标（信心指数）”所构成的“经济意外指数”都跌破0，是美国总统特朗普就任以来首次出现经济数据与信心指标皆不如预期，于是美股3日再度出现一根长黑棒。

经济学者目前仍普遍预估2019年美国经济将成长2.6%，市场分析师也预测企业获利将成长8.3%。既然两项预估都依然良好，为何去年第4季以来美股却一路震荡走低？显然市场正在预先反应经济可能衰退的利空；尽管还不确定衰退何时来临？幅度多深？但投资人的第一个反应就是先“脱险”，原因有二。第一，市场已经感受到专家们尚未诊断出的风险；第二，股市下跌打击投资人、消费者及企业信心，又再度回冲，使股市与经济之间形成一种自我实现的恶性循环。

苹果股价过去三个月来已经大跌30%，3日又发布营收警讯，显示投资人并非杞人忧天。苹果下修营收预估，不仅使半导体供应商及电子产品零售业的获利预估皆蒙上阴霾，更凸显出近十年来由智慧型手机所创造的科技业荣景，现在已经趋于成熟；苹果的“创新”动能仍局限于提升iPhone的功能，同业间的竞争也仅聚焦在与iPhone之间的差异性；而且除了手机之外，科技业迄今尚未看到足以再度激起消费热潮的“杀手级”新产品问市。一叶落，而知秋；现在看到的是科技业营收及获利成长已经“过顶”，接下来将是一段下坡路。

科技业如此，总体经济面亦然。美国这一波经济扩张期已经接近十年，经验显示景气上升循环已经达到或逼近成熟期，消费动能趋于稳定，投资机会逐渐减少。供给面未见到投资及生产力明显提升，结果是就业激增但薪资缓升，需求面也就只能维持低度成长，总体经济自然降温。

在财政政策面，特朗普税制改革的真正效益，其实在于消除美国企业税率偏高的弊端，有助于鼓励企业扩大投资；但股市却只看重减税带来的短期性企业净利激增，而出现“高血糖”、“打鸡血”式的激情反应，将未来的利多一次性反映在股价大涨上。现在由于2018年的比较基期提高，2019年的获利成长势必下降；在货币政策面，联准会（Fed）实施的渐进式“正常化”路径，也因为量变而累积到质变，从量化宽松（QE）转为量化紧缩（QT）。投资人、消费者及企业界已经感受到资金紧缩的压力，于是投资人在经历“非理性”之后终于回归“理性”。

美中贸易更是一记“七伤拳”，既伤人，也自伤。中国股市早已重伤，经济成长也明显减缓，制造业下行压力沈重，并传染到其他新兴经济体。现在美国经济也遭到反噬，美股重挫已经先行反应，制造业也基于成本上升的压力，及对未来营运的高度不确定性，因而抑制投资。现在只要任何硬数据、软指标及企业财测与原先的预期出现缺口，美股便大幅下跌，这又使企业担心经济正趋向衰退而不愿投资，形成恶性循环，使悲观的想法转化为严峻的事实。

短期内，美国经济已经难以奢求成长回升，比较现实的因应策略应该是如何确保经济能够“软着陆”。升息路径该暂停，就暂停；贸易冲突能和解，就和解。特朗普在意识形态上虽有所偏执，但他更是务实的“生意人”，必然知道景气如果当真如预期般于2020年陷入停滞、甚至衰退，对他的连任之路将是一大障碍；Fed升息之路已走了三分之二，也应该有停看听的思维。如今美股大幅回档尽管带来痛苦，但若能促使美国货币及贸易政策有所调整，反而能够为经济及股市“软着陆”创造条件，将潜在的“硬着陆”消弭于未然。