沈建光：越是悲观，往往说明事态越严重；预期越低，往往越是有谈判的希望。G20会议或是年底为贸易战降温的宝贵窗口期，需要珍视。

目前各方对年前中美避免贸易战升级为全面贸易战，阻止2000亿产品关税从10%升至25%普遍比较悲观。例如，上周笔者在北京参加FT年会“中美贸易战和全球经济”的讨论中，美国商会会长毕艾伦表示中美贸易达成协议的可能性很小，因为双方都已没有接触。而笔者接触到的国内政府工作人员和学者也大多对贸易战终止的预期很低。

但是，笔者认为，越是悲观，往往说明事态越严重；预期越低，往往越是有谈判的希望。在笔者看来，11月底G20会议或是年底为贸易战降温的宝贵窗口期，需要珍视。

其实，当前大部分人对中美贸易战的缓和并未抱有太高期望，主要源于以下几个方面的考虑：一是9月24日美国对华2000亿美元商品加征10%关税以来，中美双方谈判一度陷入停滞阶段；二是美方的要价水涨船高，希望中国在国企补贴、知识产权、中国制造2025等方面做出更多承诺，并将经济问题延伸至外交、政治等诸多领域，中美短期分歧看似无法调和；

三是美方对待谈判态度软硬兼施，让人无法判断其底线与真实意图，如一方面表示贸易战有的谈，一方面又放话，如果中美领导人会话无法取得进展，美国准备在12月初宣布对所有剩余进口商品征收关税。

在此背景下，避免全面的中美贸易战还有多大可能？相对而言，笔者并没有市场上大多数的判断那样悲观。在笔者看来，抓住11月G20中美高层会晤的关键时点，拖延贸易战进一步升级到对2000亿美元商品加征25%的关税，甚至是重启谈判，达成休战协议，都是有可能性的。实际上，从当前美国经济的一些表现、中美双方的政策取向和态度释放等方面来看，一些积极促和的迹象正在出现。

从美国来看，笔者8月份曾在上海做过一次演讲（“贸易战中国很悲观，美国也很焦虑”）。在笔者看来，特朗普虽然对待贸易战咄咄逼人，但贸易战对美国而言绝非稳赚不赔。美国经济走势、金融市场波动、国内政治风向与企业界的反应，都将成为影响未来美国对待贸易战政策取向的关键变量。

在金融市场方面，10月美国出现了“股债双杀”的局面。截至10月26日收盘，标准普尔500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别较年内高点下跌了9.3%、8.4%、11.9%。同时，10年期美国国债收益率则一路上扬，于10月9日升至3.256%的高位，刷新2012年以来最高水平。美国金融市场巨幅波动，凸显了投资者的恐慌情绪，一方面与美联储加息、估值过高等基本面因素有关，一方面也受到贸易战不确定的影响。

从美国经济基本面来看，美国经济到达阶段性顶点是大概率事件。三季度美国经济超预期达到3.5%，主要与税改企业盈利改善和居民薪酬上涨拉动消费支出增加密切相关。但随着明年税改利好基数效应消失，贸易战负面影响显现，且美国财政政策空间已越来越小，美国经济或将承压。IMF在10月发布的《全球经济展望》中预计2019年美国经济增速将放缓至2.5%，较今年4月的预期值下调了0.2个百分点。

此外，贸易战或推高美国通胀水平。在特朗普对华加征关税的2000亿美元清单中，家具、皮革制品均被纳入对华加征关税的范围，而这两类产品中美国进口自中国的产品占据其进口的一半以上，加征关税无疑将加大美国国内商品价格上涨压力。倘若特朗普更进一步，对全部来自中国的商品加税，考虑到美国目前九成的雨伞，八成的玩具、七成的头饰、六成的行李、五成以上的鞋类、纺织产品进口均来自中国，也将损害美国消费者的利益。