中国科技公司在融资中很受追捧，估值高企，但今年蜂拥上市的30家中国科技公司中，大多数股价都已经破发。

如果你想预测中国科技公司何时会走出青涩时代，只需看看美菜(Meicai)。

这家公司的中文名寓意“美丽蔬菜”，在其app上，餐馆可以直接向农民采购食材。1月份，它融资4.5亿美元，公司估值为28亿美元。上周，它又筹得6亿美元，据报道现在估值70亿美元。

然而，正当私募资金涌入这些承诺要改变一切事物——包括蔬菜水果商、食品配送、二手车销售——的app时，市场却受到了惊吓。

在美国，科技行业遭到抛售似乎与基本面关系不大，而更多与大环境有关。与美国不同，中国科技行业在几个方面看起来很脆弱：从语义上，数学上和流动性方面。

首先是语义上。在中国，与在亚洲大部分地区一样，科技是一个范围很广的概念。许多“科技”企业既没有高科技含量也不属于新兴行当。一直以来人们都在从农民那里买菜，或是去市场，或是打电话给供应商。

美团点评(Meituan Dianping，见文首照片)等应用承诺要收集大量数据，但一直以来企业就在通过积分卡和促销活动来了解客户。美团是一个餐饮配送服务平台，自9月中旬首次公开募股(IPO)以来其股价跌掉了五分之一。

这导致了第二个问题：科技这个标签会抬高估值和市盈率（有的话）。根据彭博社(Bloomberg)的数据，作为中国科技企业领域“教父”般的存在，腾讯(Tencent)和阿里巴巴(Alibaba)自今年早些时候达到峰值后，合计蒸发了相当于一个阿里巴巴的市值，但以今年的预期盈利计算，它们的市盈率仍在27至30倍之间。

腾讯的预期市盈率为30倍，轻松领先与其最接近的美国企业Facebook。今年进行IPO的科技公司，大部分甚至没有盈利可供计算估值。

当资金水龙头正在喷涌——正如一位上海投资者所说的那样，“你有三个人和一张餐巾纸就能弄到300万美元……1亿美元资金就像暴雨后的蘑菇一样往外冒。”——这一切当然都不要紧。

但流动性正在收紧。人民币资金已经枯竭，这是国有企业和其他由政府支持的投资机构蒙受了亏损、信贷市场收紧、美中贸易战引起市场焦虑等因素所导致的。现在有些人认为，美元流动性状况出现不稳定也是出于类似的原因。

看多的人认为投资者只是变得“更有选择性”，红杉资本(Sequoia Capital)之类的机构以及阿里巴巴、腾讯和软银(SoftBank)等资金雄厚的公司型投资者所积聚的资金让他们感到安心。

但用“选择性”来描述70亿美元的美菜，或估值有望达到750亿美元的字节跳动(Bytedance)——如果其在最新一轮融资中成功筹集30亿美元——似乎很奇怪。字节跳动生产极受欢迎的在线内容，包括短视频和新闻等，已经可与强大的腾讯匹敌，但政府主管部门对在线内容的限制也在困扰着它。

这仍然是中国整体科技行业需要面对的挑战之一。正如美国大型科技公司遭到监管层的重拳一样，中国科技企业也要应对北京方面，政府瞄准了各种潜在利润丰厚的业务，包括游戏、支付和短视频。

今年蜂拥上市的30家中国科技公司中，大多数股价都已经破发。流媒体服务腾讯音乐娱乐集团(Tencent Music Entertainment, TME)推迟了上市，而叫车应用滴滴出行(Didi Chuxing)和金融服务企业蚂蚁金服(Ant Financial)表示，上市最早也要明年。

美菜在春季和夏季绽放后，接下来面临的是枯萎的季节。

译者/何黎